美銀美林發(fā)布的8月全球基金經(jīng)理調(diào)查顯示，近半數(shù)受訪者認(rèn)為當(dāng)前股市估值偏高，創(chuàng)歷史紀(jì)錄。與此同時(shí)，投資人對(duì)未來(lái)12個(gè)月全球經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利增長(zhǎng)的預(yù)期較年初大幅下降，分析人士認(rèn)為這給股票、高收益?zhèn)椭芷诎鍓K發(fā)出警示。本次調(diào)查在8月4日-10日期間進(jìn)行，共覆蓋202位基金經(jīng)理，管理資產(chǎn)規(guī)模5870億美元。

　　估值擔(dān)憂加劇

　　在8月進(jìn)行的最新調(diào)查中，認(rèn)為當(dāng)前股市估值偏高的受訪基金經(jīng)理占比達(dá)到46%，刷新歷史紀(jì)錄。選擇超配股票的投資者凈占比下降至36%。美國(guó)股票最不受青睞，凈占比22%的受訪投資者選擇低配美股，創(chuàng)2008年1月以來(lái)最高。相比之下，凈占比56%的受訪者選擇超配歐元區(qū)股票，較7月上升兩個(gè)百分點(diǎn)。做多科技股權(quán)重較高的納斯達(dá)克綜合指數(shù)連續(xù)第四個(gè)月被評(píng)為“最擁擠交易”，31%受訪者選擇了這一項(xiàng)。

　　今年以來(lái)美國(guó)股市持續(xù)上漲，科技股一馬當(dāng)先。主要衡量科技股表現(xiàn)的納斯達(dá)克100指數(shù)上漲21%，標(biāo)普500信息技術(shù)指數(shù)上漲23%，在全部行業(yè)分類中位居首位。

　　彭博數(shù)據(jù)顯示，截至本周二收盤(pán)，納斯達(dá)克100指數(shù)市盈率為25.8倍，高于過(guò)去十年21倍的水平，但遠(yuǎn)低于2000年時(shí)接近200倍的水平。標(biāo)普500指數(shù)市盈率達(dá)到21.14倍，超過(guò)過(guò)去十年平均17.2倍的水平。

　　眼下熱門(mén)的美股科技板塊已經(jīng)顯示出降溫跡象。美銀美林的數(shù)據(jù)顯示，在8月的第一周，對(duì)沖基金、機(jī)構(gòu)和散戶均不同程度上拋售了科技股，總計(jì)撤資規(guī)模達(dá)到10億美元，創(chuàng)下2016年1月以來(lái)單周最高紀(jì)錄。

　　美銀美林股票和量化策略師指出，科技板塊未來(lái)面臨資金進(jìn)一步流出的風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)將資金輪轉(zhuǎn)到一些擁擠度較低的估值導(dǎo)向的板塊。

　　增長(zhǎng)預(yù)期下滑

　　調(diào)查顯示，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利增長(zhǎng)前景的預(yù)期出現(xiàn)“不祥的轉(zhuǎn)折”。凈占比33%的受訪者預(yù)計(jì)企業(yè)盈利將在未來(lái)12個(gè)月改善，較1月時(shí)的水平大幅下降25個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2015年11月以來(lái)最低。預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將提速的受訪者占比從1月的62%驟降至35%。

　　美銀美林首席投資策略師邁克爾·哈奈特表示，投資者對(duì)企業(yè)盈利前景的預(yù)期大幅下滑，這對(duì)股票、高收益?zhèn)椭芷诎鍓K的警示意義要高于債券、投資級(jí)別債券和防御性板塊，“（未來(lái)預(yù)期）若進(jìn)一步下滑，可能引發(fā)避險(xiǎn)交易。”

　　調(diào)查同時(shí)顯示，43%的受訪者認(rèn)為當(dāng)前的通脹疲軟是結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。42%受訪者預(yù)計(jì)未來(lái)將出現(xiàn)“金發(fā)姑娘”的場(chǎng)景，即高增長(zhǎng)和低通脹同時(shí)并存，這一比例創(chuàng)歷史新高。46%受訪者預(yù)計(jì)通脹將長(zhǎng)期停滯。

　　在受訪投資者看來(lái)，當(dāng)前市場(chǎng)面臨的兩個(gè)最大的尾部風(fēng)險(xiǎn)分別是美聯(lián)儲(chǔ)或歐洲央行的政策失誤以及全球債券市場(chǎng)崩盤(pán)。22%的受訪者押注央行政策失誤，19%的受訪者認(rèn)為債券市場(chǎng)存在重挫的可能性。

　　接近一半的受訪者表示，美聯(lián)儲(chǔ)削減資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)市場(chǎng)而言不構(gòu)成問(wèn)題，同時(shí)有三分之一的受訪者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)削表可能激發(fā)避險(xiǎn)情緒，推動(dòng)債券收益率走高，股市走低。

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