流動性月中略趨緊 央行持續(xù)凈投放維穩(wěn)利率

　　基調(diào)不變 業(yè)內(nèi)稱降準可能性不大

　　8月17日，央行公開市場進行了600億元7天期逆回購操作和400億元14天期逆回購操作，當(dāng)日凈投放達到500億元。

　　近日央行持續(xù)開展大手筆逆回購操作，本周一至本周三，央行分別進行了2100億元逆回購、3995億元MLF續(xù)作和2800億元逆回購操作，向市場凈投放資金1520億元。其中，16日開展的2800億元逆回購操作，交易量為近三周新高，在對沖完當(dāng)日1000億元到期逆回購之后，實現(xiàn)凈投放1800億元，創(chuàng)6月7日以來新高。

　　盡管央行對市場進行超額凈投放，但銀行間與交易所回購市場資金價格仍多數(shù)飄紅。交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀認為，近期資金面趨于緊張，主要由于大量逆回購和MLF到期導(dǎo)致。央行數(shù)據(jù)顯示，8月共有2875億元MLF到期，包括1500億元6個月期和1375億元1年期。

　　值得注意的是，同時受到多項經(jīng)濟指標有所回落、7月M2增速繼續(xù)下滑以及超儲率可能走低的影響，對于未來的貨幣政策選擇，市場再次出現(xiàn)關(guān)于是否存在降準必要性的探討。

　　部分市場人士認為，降低存款準備金率的目的一方面是可以將部分法定存款準備金釋放為超額存款準備金，從而向市場提供流動性；另一方面有助于提高貨幣乘數(shù)，加大貨幣供給量。但接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，基于央行此前表態(tài)和目前市場情況，未來貨幣政策操作將更加注重引導(dǎo)流動性預(yù)期保持穩(wěn)定，降準可能性則不大。

　　中信證券研究部固收首席分析師明明認為，首先，目前資金利率和債券市場較為平穩(wěn)的背景下，降準的需求和必要性并不強烈；其次，降準的強烈政策信號和巨大影響都不允許降準操作頻繁使用，其靈活性低的特點也是央行需要顧忌的，一旦降準后貨幣政策工具該如何運用也變得更加復(fù)雜；第三，M2增速下降成為常態(tài)的同時，7月社會融資規(guī)模增量再度超預(yù)期，社會整體融資需求依然在回暖。“央行多次印證下半年貨幣政策保持穩(wěn)健中性取向不變，穩(wěn)杠桿同樣需要穩(wěn)健中性貨幣政策配合，流動性投放仍然以短期公開市場操作為主，還未到降準的時間關(guān)口。”他說。

　　中國銀行國際金融研究所研究員李佩伽同樣認為，決策層沒有必要通過“降準”來促進經(jīng)濟“穩(wěn)增長”，“雖然7月份的投資、消費和工業(yè)生產(chǎn)等數(shù)據(jù)都開始走弱，但整體依舊平穩(wěn)，同時美聯(lián)儲啟動縮表并在四季度再次加息的可能性較大，制約我國貨幣政策放松的空間，尤其是考慮到經(jīng)濟去杠桿和房地產(chǎn)抑制泡沫依舊任重道遠，貨幣政策轉(zhuǎn)向可能性不大。”她說，受人民幣對美元匯率升值、外匯占款改善等情況影響，貨幣供給將繼續(xù)邊際性改善，利率再繼續(xù)大幅上行可能性不大。

　　陳冀指出，降準是不可取的，也與金融去杠桿和脫虛向?qū)嵉姆较蛳嚆?，目前貨幣?dāng)局推進去杠桿和監(jiān)管趨嚴，主要還是會維持一個相對穩(wěn)定的貨幣總量和平穩(wěn)的市場利率環(huán)境，偏松和過度緊張的市場態(tài)勢都不可取。

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