中國聯(lián)通A股昨天繼續(xù)高位放量，當天成交89億，居兩市之首。資深人士指出，與港股比較，市值相對高估的聯(lián)通A股要警惕短期調(diào)整。

　　昨天早盤，中國聯(lián)通小幅高開，開盤不久股價翻綠，截至收盤，該股報8.96元，跌0.88%。

　　聯(lián)通89億成交居首位

　　值得注意的是，繼周二聯(lián)通A股放巨量成交后，昨天成交額再創(chuàng)新高，高達89億，不管是成交量還是成交金額均排名兩市之首。

　　參股聯(lián)通的多家公司股價也同時下行，宜通世紀下跌7.4%，蘇寧云商下跌2.39%，用友網(wǎng)絡(luò)下跌1.04%，網(wǎng)宿科技下跌1.49%。

　　根據(jù)中國聯(lián)通22日晚間公告，中國聯(lián)通(香港)股份有限公司將向母公司發(fā)行新股，至多融資881億港元(約合113億美元)。據(jù)了解，中國聯(lián)通香港計劃以每股13.24港元向未上市的中國聯(lián)通(英屬維爾京群島)有限公司發(fā)行66.5億股新股，較前一個交易日的收盤價高出10%，這筆交易需要獲得股東的批準。新籌集來的資金將用于升級中國聯(lián)通香港的移動網(wǎng)絡(luò)。

　　在這筆巨額融資中，468億港元用于提升4G網(wǎng)絡(luò)能力，230億港元用于5G網(wǎng)絡(luò)技術(shù)驗證、相關(guān)業(yè)務(wù)使能及網(wǎng)絡(luò)試商用建設(shè)，27億港元用于發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，155億港元用于償還銀行貸款。

　　香頌資本執(zhí)行董事沈萌昨天指出，“中國聯(lián)通此次認購價雖然是近期新高，也是兩年來的新高，不過外部股東是否買賬還未可知，畢竟他們的持股都被稀釋了。因為這是關(guān)聯(lián)交易，通過與否完全掌握在外部股東手里，所以公告對認購規(guī)模還沒說死。”

　　由于臺風來襲，港股休市，中國聯(lián)通H股也停牌。截至8月22日，中國聯(lián)通H股報收于12.04港元，當天跌幅2.59%。

　　聯(lián)通A股和H股走勢冰火兩重天

　　一波三折的中國聯(lián)通混改方案落地了，但A股和港股市場走勢卻完全不同。

　　聯(lián)通A股復(fù)牌后連續(xù)兩個交易日漲停，而港股市場第一個交易日沖高回落，第二個交易日收跌2.43%。

　　聯(lián)通A股與H股比較，前者被低估還是被高估了，正是投資者近期關(guān)注的焦點。

　　事實上，聯(lián)通A股公司僅相當于持有聯(lián)通H股逾三分之一的股東權(quán)益，聯(lián)通A股股價相比港股已嚴重高估。

　　華創(chuàng)證券為此解釋，聯(lián)通港股是2000年上市，放入的資產(chǎn)是聯(lián)通運營實體，也就是實際開展盈利的業(yè)務(wù)。聯(lián)通集團成立聯(lián)通BVI公司，持股港股的40.61%股份。在2001年，聯(lián)通集團把其擁有聯(lián)通BVI公司51%的股份作為資產(chǎn)和四部委出具的現(xiàn)金資產(chǎn)打包作為一個公司在A股上市，所以在A股上市的聯(lián)通資產(chǎn)是沒有運營資產(chǎn)的，是股權(quán)+現(xiàn)金來上市的。經(jīng)多年重組，目前A股上市公司持有聯(lián)通BVI公司82.1%股權(quán)。

　　港股和A股的關(guān)系為：40.61%×82.1%=0.333，即港股聯(lián)通作為實際運營資產(chǎn)，產(chǎn)生1元的收益，歸屬到大股東聯(lián)通BVI公司就是0.406元的收益，其聯(lián)通A股只有BVI公司82.1%的股份，也就是說只有0.33元的收益。

　　據(jù)此測算，截至昨天中國聯(lián)通A股市值為1900億元，港股市值2453億元（理論上對應(yīng)的A股市值是812億），也就是說A股比港股貴了132%。

　　但是A股和H股的股價走勢專治各種“不服”，股價高企的A股仍然高開高走，被低估的H股遇到利好反而下行。

　　警惕：聯(lián)通A股高位調(diào)整

　　主流觀點認為，A股市場上，聯(lián)通連續(xù)漲停也不是一帆風順的。

　　自聯(lián)通8月21日復(fù)牌以來，除中國聯(lián)通的控股股東以外，國家隊和44只提前埋伏的重倉基金獲得了不菲的浮盈收益。

　　國農(nóng)證券證券研究部副經(jīng)理莊治城表示，相比A股的股價升幅，聯(lián)通港股走勢更加理性，“A股炒過了頭”，由于股東已經(jīng)確定，混改概念炒作空間已經(jīng)變小。莊治城表示，“中國聯(lián)通屬于移動通信行業(yè)，需要時間令混改的效果顯現(xiàn)。當年中國中車合并中國南車和中國北車后，股價大漲后大跌，我認為短期內(nèi)中國聯(lián)通A股可能也會出現(xiàn)調(diào)整。”

　　北京某大型私募投資總監(jiān)也指出，“聯(lián)通混改基本是人盡皆知，眼下是利好兌現(xiàn)階段，有不少資金收益兌現(xiàn)了就選擇落袋為安，而有些資金則可能會高位接盤被埋。”

　　焦點：股權(quán)激勵價格無風險

　　中國聯(lián)通于8月20日發(fā)布有關(guān)混合所有制改革的專項公告，除正式公告擬實行的限制性股票激勵計劃外，也將堅持從嚴從先啟動管理人員市場化改革。首先是加大市場化選聘力度，對現(xiàn)有管理人員進行重新選聘，管理人員優(yōu)化淘汰比例大于其他員工，重點對狀態(tài)不佳、措施不力、作為不大、不能勝任本職工作的管理人員進行調(diào)整，實現(xiàn)現(xiàn)有各層級管理人員5%的退出率，激發(fā)隊伍活力。

　　市場更加關(guān)注聯(lián)通股權(quán)激勵計劃，由于授予價格僅為3.79元/股，近期成為各方焦點。中國聯(lián)通A股于今年3月底停牌，停牌前一交易日收盤價為7.47元/股。核心員工持股價相當于停牌前市場價格打了個對折，更別說聯(lián)通股價在混改刺激下已經(jīng)接連兩個漲停。

　　資深財經(jīng)評論人朱邦凌指出，股權(quán)激勵和核心員工持股計劃應(yīng)當是和企業(yè)共享收益、共擔風險，而絕對不能成為無風險套利工具，不能成為新的高管福利，不能成為利益輸送的工具。上市公司給股權(quán)激勵對象設(shè)置的轉(zhuǎn)讓價格通常有一定折扣，但股權(quán)激勵不能以過低的發(fā)行價和二級市場的大幅差價作為激勵。如果價格過低、行權(quán)條件過低，將無法起到激勵員工積極性的作用。

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