證監(jiān)會近日發(fā)布《公開募集開放式證券投資基金流動性風(fēng)險管理規(guī)定》（下稱新規(guī)），10月1日起施行。相比征求意見稿，新規(guī)中大部分條款為首次提出，并專門針對貨幣基金制定了特別規(guī)定。新規(guī)對有著1.43萬億元規(guī)模的余額寶會帶來何種影響，成為業(yè)內(nèi)最為關(guān)注的焦點。對此，天弘基金獨家回應(yīng)上海證券報稱，公司將按照相關(guān)規(guī)定貫徹落實，一如既往地把流動性管理放在最首要位置。業(yè)內(nèi)人士稱，可以預(yù)見的是，未來超大規(guī)模貨幣基金加速擴張的勢頭可能就此終結(jié)。

　　劍指流動性風(fēng)險 余額寶成關(guān)注焦點

　　此次出臺的新規(guī)中，最引人注目的內(nèi)容是針對貨幣基金的特別規(guī)定。相關(guān)條款主要分三類：第一類針對客戶集中度較高的貨幣基金，對其會計核算方式、平均剩余期限與平均剩余存續(xù)期上限、流動性資產(chǎn)占比等方面進行規(guī)定。第二類限制貨幣基金投資的金融工具，包括流動性資產(chǎn)占比、發(fā)行主體的信用評級和投資主體集中度等。第三類意在引導(dǎo)貨幣基金規(guī)模的適度增長。

　　具體來看，新規(guī)要求同一管理人所管理的采用攤余成本法進行核算的貨幣基金，月末資產(chǎn)凈值合計不超過風(fēng)險準備金月末余額的200倍，對于管理人風(fēng)險準備金不符合要求的，不僅要求不得新設(shè)貨幣基金和理財基金，還增加了將管理人風(fēng)險準備金計提比例提升至20%以上的規(guī)定。銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰表示，按此計算，截至2017年6月30日，公募基金貨幣基金規(guī)模是51198.06億元，這就意味著全行業(yè)需要256億風(fēng)險準備金應(yīng)對貨幣基金規(guī)模。

　　余額寶或?qū)⑹桩?dāng)其沖。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年余額寶規(guī)模不斷膨脹，從去年底的8082.93億元猛增至1.43萬億元，半年增幅高達77%。業(yè)內(nèi)人士分析，如果按照新規(guī)，天弘基金若沒有提取不少于71億的風(fēng)險準備金，那么，從11月起風(fēng)險準備金計提比例就將提升至20%。

　　不僅如此，新規(guī)第三十四條中還規(guī)定，同一基金管理人管理的全部貨幣基金投資同一商業(yè)銀行的銀行存款及其發(fā)行的同業(yè)存單與債券，不得超過該商業(yè)銀行最近一個季度末凈資產(chǎn)的10%。如果據(jù)此執(zhí)行，往后以余額寶為首的貨幣基金流動性將進一步改善，風(fēng)險隱患降低，但做高收益率的難度將明顯增加。

　　但新規(guī)也考慮到基金的個體差異，留出了適度的調(diào)整空間。除了6個月的過渡期以外，第二十九條提出“200倍風(fēng)險準備金”的同時，說明可結(jié)合基金管理人對貨幣基金的合規(guī)運作情況、風(fēng)險管理水平與申購贖回機制安排等，適時調(diào)整前述倍數(shù)，實施差別化監(jiān)管措施。第三十七條中還規(guī)定對于被認定為具有系統(tǒng)重要性的貨幣基金，由證監(jiān)會會同人民銀行另行制定專門的監(jiān)管規(guī)則。

　　天弘基金對新規(guī)出臺作出了回應(yīng)。天弘基金表示，新規(guī)出臺將有利于基金管理人完善流動性風(fēng)險管控機制、強化自我風(fēng)險管控能力；亦將有利于行業(yè)健康發(fā)展、有利于保護投資者權(quán)益。公司在管理貨幣基金的過程中，將按照相關(guān)規(guī)定貫徹落實，一如既往地把流動性管理放在最首要的位置。

　　基金熱議新規(guī) 利于行業(yè)健康發(fā)展

　　此次新規(guī)的出臺有著多重背景，核心目的是為了防范流動性風(fēng)險。業(yè)內(nèi)人士表示，今年來，公募基金規(guī)模突破10萬億元，而貨幣基金僅今年7月就猛增7500億元，其規(guī)模占據(jù)了基金行業(yè)“半壁江山”。

　　高收益、低風(fēng)險和免稅優(yōu)勢，使得貨幣基金吸引了散戶及機構(gòu)投資者追捧，但在規(guī)模持續(xù)增長的同時，與行業(yè)發(fā)展面臨的流動性風(fēng)險之間的矛盾愈發(fā)突出。另一方面，公募基金與其他金融機構(gòu)業(yè)務(wù)交叉越來越多，機構(gòu)配置公募產(chǎn)品力度越來越大，更需要防范風(fēng)險的交叉?zhèn)魅尽?/p>

　　一位基金公司相關(guān)人士告訴記者，從新規(guī)內(nèi)容來看，對規(guī)模較大的貨幣基金影響相對顯著，對中小基金則形成一定利好。由于差別化監(jiān)管措施和6個月的過渡期，總體還是較為緩和，不會對全行業(yè)或者個別品種形成很大沖擊，但超大規(guī)模貨幣基金加速擴張的勢頭可能就此終結(jié)。

　　基金公司還是比較樂觀。工銀瑞信基金表示，新規(guī)從多個環(huán)節(jié)提出了基金產(chǎn)品全生命周期的流動性管理要求，建立和完善了開放式公募基金的流動性管理框架，規(guī)范了管理人的流動性管理機制，降低中國金融市場系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生的可能性，將有利于公募基金行業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展，提高基金行業(yè)在極端市場環(huán)境下的運作穩(wěn)定性，切實保護基金份額持有人的利益。

　　中融基金表示，新規(guī)通過多種方式提高貨幣基金做高收益的難度，提高配置的流動性，降低預(yù)期收益率，同時降低貨幣基金發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的隱患。

　　大成基金認為，新規(guī)進一步細化底線要求，完善流動性風(fēng)險管控指標(biāo)體系，強化機構(gòu)在流動性風(fēng)險管控方面的主體責(zé)任，要求基金管理人針對性建立健全流動性風(fēng)險管控機制，有利于使貨幣基金具有更高的抗風(fēng)險能力，防控大規(guī)模集中贖回引致的系統(tǒng)性風(fēng)險隱患。

　　濟安金信基金評價中心主任王群航告訴記者，隨著基金規(guī)模不斷擴大，對于風(fēng)險的控制也一如既往地從嚴要求，無論是高風(fēng)險產(chǎn)品還是低風(fēng)險產(chǎn)品，甚至是市場一貫認為風(fēng)險相對較低的貨幣市場基金。另外，此次規(guī)定還有兩個特點：第一，給出了6個月的過渡期，以減輕對市場或有的沖擊；第二，把風(fēng)控意識向前延伸到了產(chǎn)品設(shè)計階段，從源頭上做好研究和防范。

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