再融資新規(guī)發(fā)布后，上市公司以往高度依賴定向增發(fā)的融資模式受到限制，上市公司融資方式趨于多樣化，如資產(chǎn)證券化、發(fā)行可轉(zhuǎn)債、設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金、海外發(fā)債等。同時(shí)，此前部分公司存在過度融資的傾向，有的公司脫離主業(yè)頻繁融資；有的公司編項(xiàng)目、炒概念，融資規(guī)模遠(yuǎn)超實(shí)際需求。融資方式的多樣化帶來的不僅是資本市場亂象被糾正，一些具有還本壓力的融資方式對上市公司的行為具有約束作用。

　　定增規(guī)?？s水

　　“自從再融資新規(guī)和減持新規(guī)出來之后，定增這一塊的產(chǎn)品面臨很大的壓力，目前正在與投資者溝通，希望在犧牲不太大情況下，產(chǎn)品平穩(wěn)退出。”一家知名私募機(jī)構(gòu)相關(guān)人士表示，由于定增產(chǎn)品原有的套利模式被打破，退出時(shí)間被延長，他們基本放棄了這一塊業(yè)務(wù)。定增產(chǎn)品曾經(jīng)是該私募機(jī)構(gòu)的明星產(chǎn)品，其業(yè)績表現(xiàn)在業(yè)內(nèi)靠前。

　　再融資新規(guī)實(shí)施后，此前上市公司的“任性”定增降溫，定增“依賴癥”有所緩解。招商證券的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上半年共有205家公司進(jìn)行定增，實(shí)際募集資金總額為7324億元。其中，1月募集資金規(guī)模超過3000億元；2-6月平均募資規(guī)模僅為687億元，較去年同期幾乎減半。規(guī)?？s減的同時(shí)，定增市場的投資者結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化。由于再融資新規(guī)將退出的期限拉長，原本追求短期投機(jī)套利的資金不得不選擇退出定增市場。

　　許多公司面對新的市場環(huán)境，不得不終止定增計(jì)劃。例如，原本打算募集資金總額不超過14.77億元的拓維信息8月21日發(fā)布公告稱，鑒于近期再融資政策法規(guī)、資本市場環(huán)境、融資時(shí)機(jī)等因素發(fā)生了諸多變化，公司無法在批文有效期內(nèi)完成非公開發(fā)行事項(xiàng)，公司決定終止非公開發(fā)行股票事項(xiàng)。

　　融資渠道多元化

　　目前不少上市公司將目光轉(zhuǎn)向定增之外，融資渠道趨于多元化，如發(fā)行可轉(zhuǎn)債、資產(chǎn)證券化、設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金、發(fā)行海外債券等。

　　清和泉資本表示，從數(shù)據(jù)來看，在定增的替代性融資渠道中，可轉(zhuǎn)債具有明顯的優(yōu)勢。定增收縮擠出了部分市場需求。對于可轉(zhuǎn)債，上市公司發(fā)行的意愿和機(jī)構(gòu)配置的意愿均較足。8月以來，共計(jì)81家上市公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案，預(yù)計(jì)融資規(guī)模2400億元，去年同期不足70億元?？赊D(zhuǎn)債的優(yōu)勢在于對投資者數(shù)量無限制，對融資期限沒有限制，轉(zhuǎn)股價(jià)相對定增發(fā)行價(jià)更高，對上市公司業(yè)績的攤薄也是漸進(jìn)式的。

　　除可轉(zhuǎn)債外，資產(chǎn)證券化、聯(lián)合設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金、發(fā)行海外債券也是上市公司的備選方案。例如，暴風(fēng)集團(tuán)8月15日發(fā)布公告稱，為盤活公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，公司擬發(fā)起“東方財(cái)富證券—暴風(fēng)影音VIP會(huì)員費(fèi)信托受益權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”并融資，發(fā)行總規(guī)模不超過3億元，以未來五年的“VIP會(huì)員費(fèi)收入”質(zhì)押，并承諾以上述質(zhì)押財(cái)產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金收入作為信托貸款的主要還款來源。

　　鐵漢生態(tài)8月22日宣布，聯(lián)合聯(lián)道資管等共同發(fā)起設(shè)立PPP投資產(chǎn)業(yè)基金，規(guī)模為7.141億元，其中鐵漢生態(tài)認(rèn)繳出資金額為2.14億元?；鸪闪⒑笙蜩F漢生態(tài)中標(biāo)的PPP項(xiàng)目進(jìn)行投資。

　　牧原股份8月23日發(fā)布公告稱，結(jié)合目前海外債券市場的情況和公司的資金需求狀況，公司擬在境外設(shè)立特殊目的公司（SPV），并擬以其為主體在中國境外發(fā)行不超過5億美元債券。

　　深圳一家私募人士表示，上述融資渠道都是監(jiān)管趨嚴(yán)后上市公司再融資可選擇的方式，能很好地滿足上市公司目前的融資需求，各有優(yōu)勢，但短期內(nèi)很難代替定增成為再融資的主要渠道。

　　有助市場均衡發(fā)展

　　近年來，上市公司再融資一度激增，去年的規(guī)模高達(dá)1.3萬億元，其中定增占比達(dá)93%，幾乎成為再融資的代名詞。一些上市公司和機(jī)構(gòu)利用再融資政策進(jìn)行監(jiān)管套利，一些戰(zhàn)略投資者名不副實(shí)，一些上市公司大搞“忽悠式”重組充斥市場。

　　前述深圳私募人士表示，多元化的融資模式能遏制過度融資傾向。這些方式的融資規(guī)模不像定增那樣大，能較好地穩(wěn)定公司估值，上市公司也會(huì)合理地利用這些資金去做合適的項(xiàng)目，可用資金有限才能激發(fā)公司“認(rèn)真花錢”的動(dòng)力。多元化的融資渠道有助于市場均衡發(fā)展，使市場更加規(guī)范。多元化的融資渠道還有助于解決中小創(chuàng)公司融資難的問題，給了他們更多成長機(jī)會(huì)。

　　“再融資新規(guī)實(shí)施以來，定增市場回歸理性，很大程度上遏制了上市公司頻繁融資、惡意炒作的不規(guī)范行為。優(yōu)質(zhì)上市公司積極拓寬可轉(zhuǎn)債融資渠道，具有示范效應(yīng)。”清和泉資本表示，再融資新規(guī)的實(shí)質(zhì)是促進(jìn)資金有效配置，避免資金脫實(shí)向虛，促進(jìn)上市公司優(yōu)勝劣汰。同時(shí)，定增市場降溫后，一級(jí)半市場預(yù)期收益率明顯降低，剩下的更多是優(yōu)質(zhì)中長期投資者，對于改善投資者結(jié)構(gòu)有重要意義。

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