近期，在黑色系、有色系多頭行情偃旗息鼓之際，多頭陣營中一些“后起之秀”逐漸博得投資者青睞。

　　這些新的多頭勢力多來自農產(chǎn)品板塊。據(jù)文華財經(jīng)數(shù)據(jù)，10月份工業(yè)品期貨價格指數(shù)下跌2.27%，同期農產(chǎn)品期貨價格指數(shù)上漲了0.61%。分析人士認為，工農業(yè)產(chǎn)品價格分化背后，CPI與PPI數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了背離，不過年底之前有望在PPI下跌、CPI或略升的過程中收斂。

　　在此背景下，前期黑色、有色、化工等工業(yè)品題材熱度會否轉移到農產(chǎn)品上？業(yè)內人士認為，農產(chǎn)品可能不會迎來普漲，但部分品種仍有可能出現(xiàn)令人驚艷的表現(xiàn)。

　　工農期貨品種強弱分化

　　10月份以來，國內商品期貨市場在工、農板塊角力之下，強弱角色悄悄分化。

　　期間，工業(yè)品期貨整體陷入低迷，而農產(chǎn)品期貨則開始嶄露頭角。文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，10月份，螺紋鋼期貨主力累計下跌1.81%，鐵礦石期貨下跌5.83%，橡膠期貨下跌1.74%，滬鋁期貨下跌1.09%。

　　而菜油、棕櫚油、白糖等品種開始發(fā)力。據(jù)文華財經(jīng)數(shù)據(jù)，10月份，油脂方面，菜油期貨錄得了3.81%的漲幅，同期棕櫚油期貨上漲3.69%；糧食品種方面，整體表現(xiàn)平穩(wěn)；此外，白糖期貨主力合約10月份累計上漲4.01%，雞蛋期貨主力上漲1.53%。

　　湖北省物價局監(jiān)測顯示，三季度該省主要糧食品種均價較去年同期有不同程度上揚，其中，小麥1.11元/斤，上漲8.85%；早秈稻1.26元/斤，上漲1.07%；中晚秈稻1.31元/斤，上漲2.89%。油菜籽價格持續(xù)回升，三季度油菜籽價格漲幅達到25.6%。

　　第一創(chuàng)業(yè)證券分析師李懷軍表示，目前CRB現(xiàn)貨綜合指數(shù)與CRB食品價格指數(shù)之差處于歷史最高水平附近，而歷史數(shù)據(jù)顯示，CRB中的食品價格的上漲，會比原材料和金屬價格滯后一段時間。因此現(xiàn)在值得關注的是，這輪從黑色到有色、再到化工的商品炒作，會不會蔓延到農產(chǎn)品。

　　“如果最后蔓延到農產(chǎn)品，那么將對糧食、食品乃至CPI同比產(chǎn)生較大影響。值得欣慰的是，從目前的情況看，今年玉米、大豆的生產(chǎn)狀況良好，大幅減產(chǎn)的可能性很低，加之較為充足的庫存量，糧食價格大幅波動的可能性較低。”他說。

　　神奇指標與農產(chǎn)品投資

　　相關分析人士解釋稱，簡單來說，CPI主要反映消費緩解的價格水平，還包括服務價格；PPI則主要反映工業(yè)品市場價格水平。從PPI到CPI的傳導路徑主要有三種，一是農業(yè)生產(chǎn)資料（如農藥、化肥等）——農產(chǎn)品——食品——CPI；二是工業(yè)原材料（如鋼鐵等）——生產(chǎn)資料——企業(yè)成本變化——CPI；三是生活資料（農副食品等）——CPI。根據(jù)歷史經(jīng)驗，第一條路徑傳導作用較為充分。

　　另據(jù)介紹，CPI食品項占據(jù)CPI統(tǒng)計項目的20%以上，食品項價格主要受糧食、豬肉價格影響，近年來蔬菜價格的影響力也明顯提升。

　　農藥、化肥等農業(yè)生產(chǎn)資料的漲價幅度令人咋舌。一位農藥商說，“草銨膦一個月上漲近萬元（每噸），甲維鹽從去年60萬（每噸）到現(xiàn)在120萬（每噸），價格翻了一倍，5%的啶蟲脒乳油去年10月份價格是1.6萬（每噸），現(xiàn)在報價2.8萬（每噸），還沒貨。”

　　國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年除了1月份因為春節(jié)因素CPI站上2.5%之外，2—9月份CPI數(shù)據(jù)未超過2%。其中，豬肉價格下跌被認為是拖累CPI的主要因素。但9月份PPI數(shù)據(jù)延續(xù)反彈，并創(chuàng)4月份以來新高，進一步拉大了與CPI的“剪刀差”。

　　“從2001年以來的長周期看，CPI同比低于PPI同比并非常態(tài)，CPI同比與PPI同比之差的收窄不可避免。2018年2月由于與2017年春節(jié)的錯位，CPI同比顯著上升。在正常氣候條件下，2018年全年，CPI同比將由2017年的1.6%上升到2.2%，而PPI同比將由2017年的6%左右下降到3%左右，也就是說，2018年的PPI與CPI同比之差將收窄到1%以內。”李懷軍分析說，2001年以來中國CPI同比的高低取決于豬價和糧價，2001年以來有非常明顯的四輪豬周期，但大家認可的高通脹只有三次，因為2016年豬肉價格的上漲，被糧食價格的下跌所抵消，而前三輪的糧價和豬價是幾乎同步上漲的。因此糧食價格的未來趨勢和豬肉價格一樣值得重點關注。

　　“農產(chǎn)品價格變動幅度是組成CPI的重要部分。農產(chǎn)品價格上漲幅度在一定程度上影響CPI漲幅，而CPI如果上漲則將在一定程度上對農產(chǎn)品價格構成支撐。”業(yè)內人士解釋說。

　　從宏觀指標來看，農產(chǎn)品價格還與另外一個神奇的指標息息相關。中信建投證券丁魯明、王赟杰解釋說：“我們選取WTI原油與標普農業(yè)指數(shù)分別作為原油與農產(chǎn)品指數(shù)的代表?；仡欉^去3年以來兩者間的表現(xiàn)，整體來看，大多數(shù)時間段內，WTI 原油與標普農業(yè)指數(shù)間存在著正相關關系且有共同的變化趨勢，尤其是近1年以來的時間內，這種特性表現(xiàn)得較為明顯。”

　　據(jù)其觀察，最近一次，WTI原油與標普農業(yè)指數(shù)間關系突然加強的時間點在2017年8月10日。當日，美國農業(yè)（USDA）公布的月度供需報告數(shù)據(jù)意外利空，導致當日標普農業(yè)指數(shù)大跌，跌幅達3.07%。次日，WTI原油期貨主力大跌2.3%。

　　值得注意的是，10月9日以來，原油期貨一直處于上升通道，目前未出現(xiàn)變軌跡象。不過，從國內外農產(chǎn)品價格對比來看，從2010年起，包括大豆、玉米、小麥在內的我國糧食價格已經(jīng)全面高于國際市場離岸價格，近年來價差逐漸擴大。

　　關注白糖菜油期貨

　　展望后市，多位接受采訪的分析人士并不看好農產(chǎn)品后市普漲行情。但他們認為，對于個別品種來說，仍不乏多頭機會。比如白糖、菜油期貨。

　　白糖方面，一德期貨軟商品分析師李曉威表示，從國際市場來看，中短期內，市場焦點集中在泰國、印度和巴西的天氣和進出口和歐盟增產(chǎn)預期量，隨著消費和出口正常推進，巴西食糖生產(chǎn)比例逐漸減少，巴西進入雨季，對生產(chǎn)預期將有一定影響，最新一期的巴西雙周產(chǎn)量數(shù)據(jù)低于預期，成為平淡市場中的唯一的支撐因素。但糖廠套保比例偏低對中期預期依然有壓力。其次，印度和泰國未來的降雨預期也將成為市場中短期行情的主要支撐因素之一。另外，歐盟食糖政策解禁后白糖增產(chǎn)和出口預期增加，對國際白糖市場中期和長期貿易格局將有較大壓力；美糖短期有巴西減產(chǎn)支撐，震蕩格局再上一個臺階。短期氛圍轉多，重點關注短期空單離場對行情的影響。

　　“從國內市場來看，短期決定鄭糖反彈能否延續(xù)的關鍵是當前可供流通的庫存量，新糖尚未大量上市，甘蔗產(chǎn)區(qū)號召延后開榨，短期供應銷區(qū)局部偏少，還未達到緊張的程度，期貨短期反彈的延續(xù)需要外糖和資金的配合。在12月新糖大量集中上市之前，國內現(xiàn)貨貿易量預期略緊張，單邊操作多單為主，長線操作可在此階段布局長線空單。”李曉威認為，6500元/噸拋儲價是短期市場心理價位。套利方面，1801和1805合約利潤空間縮小，暫時離場，長線正套可以繼續(xù)。

　　菜籽油方面，東證期貨研究指出，國際市場上，全球菜油庫存消費比連續(xù)第四年下降。國內市場上，菜油四季度不拋儲國內菜油供需缺口將顯現(xiàn)。通過對11-12月國內菜籽油供需情況進行分析，菜油緊張的格局是確定的。若不拋儲，國內菜籽油將會有供需缺口。若拋儲30萬噸2013年菜籽油，亦對市場的影響有限，菜籽油依然會呈現(xiàn)偏緊格局。若像去年10月那次拋儲一樣，每周拋儲10萬噸的話，在拋儲年底之前完成5次拋儲才能緩解現(xiàn)貨的緊張。所以菜籽油四季度供需緊張的格局已經(jīng)確立，年底有望繼續(xù)上漲。

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