在再融資新規(guī)、減持新規(guī)等政策的影響下，定增市場“無風險套利”空間進一步收窄，資金方和上市公司博弈加劇。業(yè)內人士分析，隨著監(jiān)管持續(xù)加強，以前定增參與方共同做市拉抬股價、“抽屜協議”進行擔保等行為逐漸減少，市場將回歸理性狀態(tài)，價值投資策略、產業(yè)投資思維在定增市場將更受重視。

　　博弈大股東擔保

　　“現在我們挑選定增項目，沒有大股東擔保的一律不做。”某機構人士告訴中國證券報記者，隨著定增市場套利空間變小，所在機構大幅提高了定增項目標準。

　　多家機構表示，目前機構參與定增對于大股東是否擔保都相當看重。所謂大股東擔保，主要是指上市公司大股東與定增機構簽訂定增保底協議（也稱“抽屜協議”），以保證參與定增的機構優(yōu)先級資金穩(wěn)定獲利。

　　上海一位私募人士表示，目前市場上大股東擔保仍然存在，不過總量逐步減少。大股東擔保意愿不強，主要原因在于隨著監(jiān)管強化，原來投資機構多層嵌套加杠桿進行定增的難度增加，沒有杠桿的情況下，保底收益吸引力變小。此外，大股東通過拉抬股價操縱市場等行為處于高壓監(jiān)管之下，股價破發(fā)風險增大，保底難度增加。

　　江蘇某上市公司董秘表示，目前上市公司對于“定增+市值管理”策略越來越謹慎，一方面是監(jiān)管加強，各種違規(guī)行為越來越難以隱藏；另一方面，市場對于有價值的公司認可度越來越高，優(yōu)質企業(yè)通過發(fā)展內功獲取資本市場認可更為合適。

　　上述私募人士表示，目前資金方和上市公司在大股東是否擔保上博弈，正是強監(jiān)管下定增市場逐漸出清的體現。對于大股東來說，企業(yè)經營狀況不佳的情況下，擔保風險太大，逼著大股東想辦法帶領企業(yè)回歸主業(yè)。對于資金方來說，在博弈中，此前懷著投機目的來的各路資金也會認清市場情況而選擇出局，對于改善市場環(huán)境有很大好處。

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