央行28日開展了2500億元逆回購操作，其中7天期1300億元，14天期1100億元，63天期100億元，等量對(duì)沖當(dāng)日2500億元的逆回購到期回籠量。自此，央行已連續(xù)第二日實(shí)施中性對(duì)沖。對(duì)此，業(yè)內(nèi)專家表示，月末財(cái)政支出力度加大，短期流動(dòng)性供給尚且充裕，資金面均衡偏松，為央行開展適量凈回籠操作創(chuàng)造條件。為避免流動(dòng)性大起大落，預(yù)計(jì)央行將根據(jù)流動(dòng)性供求形勢(shì)靈活微調(diào)公開市場(chǎng)操作。

　　周一央行開展1400億元逆回購操作，等量對(duì)沖到期回籠量，結(jié)束了此前連續(xù)兩日的凈投放。有交易員表示，上周后半段市場(chǎng)資金面緊勢(shì)緩解，且臨近月末財(cái)政支出力度一般會(huì)加大，因此央行轉(zhuǎn)向?qū)嵤┑攘繉?duì)沖操作，對(duì)短期資金面不會(huì)有太大影響。

　　在資金利率方面，周二Shibor多數(shù)上漲。隔夜Shibor跌2bp報(bào)2.7990%，7天Shibor持平報(bào)2.8830%，14天期Shibor漲0.40bp報(bào)3.8790%，1個(gè)月Shibor跌0.01bp報(bào)4.0367%，3個(gè)月Shibor漲1.77bp報(bào)4.7280%。

　　債券市場(chǎng)方面，國債期貨早盤沖高回落，午后一度急速跳水?dāng)U大跌幅，尾盤稍有反彈，10年期債主力T1803收跌0.12%，5年期債主力TF1803收跌0.04%。而銀行間現(xiàn)券先揚(yáng)后抑，收益率多數(shù)上行。10年國開活躍券170215收益率上行5.01bp報(bào)4.89%，10年國債活躍券170025收益率上行1.25bp報(bào)3.9625%。

　　對(duì)此，中信證券固定收益首席研究員明明團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，短期來看，國債現(xiàn)貨收益率小幅上行，國債期貨多數(shù)走低，維穩(wěn)期結(jié)束后貨幣政策偏緊邊際收緊資金面，疊加海外加息預(yù)期、對(duì)后續(xù)監(jiān)管落地?fù)?dān)憂，都對(duì)債市造成了壓力。“就當(dāng)前情況來看，當(dāng)前債市存在一定程度的超調(diào)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)情緒平復(fù)后債市收益率將有所回落。”明明表示。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，本周將有9500億元的逆回購到期資金，周一至周五分別為1400億元、2500億元、2400億元、2800億元、400億元，無中期借貸便利（MLF）到期。

　　需要指出的是，從以往來看，11月多為財(cái)政凈投放的月份，當(dāng)前處在月末，財(cái)政支出力度料加大，將在一定程度上增加流動(dòng)性供應(yīng)。不過，本周到期央行逆回購較多，且臨近月末和年末，機(jī)構(gòu)對(duì)資金需求上升，央行如何應(yīng)對(duì)近萬億元的到期逆回購無疑值得關(guān)注。

　　從時(shí)間點(diǎn)看，本周是11月底與12月初的交接周，影響流動(dòng)性的因素較多。招商證券首席債券分析師徐寒飛表示，本周進(jìn)入財(cái)政集中支出的月底，央行往往會(huì)持續(xù)回籠流動(dòng)性，而到期逆回購9500億元，銀行可能會(huì)擔(dān)憂央行是否進(jìn)行續(xù)作?？紤]到3個(gè)月同業(yè)存單發(fā)行利率已高達(dá)5.0695%，央行可能會(huì)對(duì)大額到期的逆回購進(jìn)行一定程度的對(duì)沖，如果央行周初進(jìn)行完全對(duì)沖或凈投放量較小，隨著財(cái)政資金的到位，預(yù)計(jì)資金面出現(xiàn)前緊后松態(tài)勢(shì)。

　　國信固收認(rèn)為，11月僅剩余幾天，至今交易所資金面仍相對(duì)平穩(wěn)，同時(shí)公開市場(chǎng)遲遲沒有凈回籠，11月資金面整體狀況略好于預(yù)期。馬上進(jìn)入12月，資金面將季節(jié)性收緊。但聯(lián)系到今年6月，在敏感時(shí)點(diǎn)央行曾提前穩(wěn)定投資者預(yù)期，再加上11月也出現(xiàn)了公開市場(chǎng)操作相對(duì)寬松，不排除12月資金面最終走向?qū)⒑糜陬A(yù)期。

　　市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，當(dāng)前債券配置價(jià)值受到認(rèn)可，但年底機(jī)構(gòu)“缺錢”、配置需求偏弱的問題依舊突出，難以支撐市場(chǎng)出現(xiàn)大級(jí)別的上漲，債市趨勢(shì)性機(jī)會(huì)仍需等待基本面或貨幣政策出現(xiàn)更明確變化。

　　“國開行28日開展國開債置換招標(biāo)，擬用增發(fā)1年期國開債籌資并置換市場(chǎng)上存量的10年期國開債，置換規(guī)模不高于15億，該置換也顯示了國開行對(duì)于10年期利率水平的壓制意愿，短期內(nèi)對(duì)債市情緒有利好作用。目前，債市主要面臨跨年流動(dòng)性短缺的情況，我們認(rèn)為10年期國債收益率仍將在3.8%-4%中樞附近波動(dòng)。”明明表示。

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