從90年代初的“老八股”，到2003年的“五朵金花”，再到2017年“漂亮50”與“要命3000”，除了股票A股市場(chǎng)涌現(xiàn)出過各種投資（投機(jī)）產(chǎn)品：配股權(quán)證、認(rèn)購(gòu)權(quán)證、認(rèn)沽權(quán)證、場(chǎng)內(nèi)基金（典型如分級(jí)基金）、分離債、公司債、國(guó)債期貨、回購(gòu)及逆回購(gòu)等。一些品種已經(jīng)淹沒在歷史的塵埃中。

　　史海成鉤

　　2017年，多重原因推動(dòng)可轉(zhuǎn)債重回一級(jí)市場(chǎng)融資主流。但這一品種從誕生到發(fā)展也是歷經(jīng)多次挫折，才有了今天的成熟、穩(wěn)定的互利（發(fā)行人與投資人）模式。但我們對(duì)轉(zhuǎn)債的專注專心，始于初始。

　　1992年底，中國(guó)寶安企業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司發(fā)行5億元寶安轉(zhuǎn)債，并于1993年2月在深交所掛牌上市。該轉(zhuǎn)債面值每張5000元、期限3年、初始轉(zhuǎn)股價(jià)25元/股、票面利率3%。由于當(dāng)時(shí)股市并不成熟，市場(chǎng)對(duì)此類產(chǎn)品的認(rèn)知度也不高。更重要的是，二級(jí)市場(chǎng)股市行情不支持，深寶安股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)徘徊于轉(zhuǎn)股價(jià)之下，導(dǎo)致第一支可轉(zhuǎn)債在存續(xù)期內(nèi)并沒有轉(zhuǎn)換成功，而這一次失敗，幾乎把第一次可轉(zhuǎn)債的試發(fā)行全部搞砸。以至于之后，可轉(zhuǎn)債的發(fā)行方式出現(xiàn)了重大的變化。

　　自那之后5年，直到1998年，第二次可轉(zhuǎn)債試驗(yàn)開始。當(dāng)時(shí)主要發(fā)行了三只可轉(zhuǎn)債。

　　分別為吳江絲綢轉(zhuǎn)債，南寧化工轉(zhuǎn)債，茂名煉化轉(zhuǎn)債。值得一提的是，當(dāng)時(shí)這三只轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)換的股票都不是上市公司流通股，本身這三家公司并不是上市公司。換言之，這三只可轉(zhuǎn)債對(duì)標(biāo)的是未上市公司的原始股。

　　由于我國(guó)市場(chǎng)素有新股不敗的傳說，而原始股上市都會(huì)出現(xiàn)不錯(cuò)的漲幅，所以這三只轉(zhuǎn)債一開始就脫離了他們的債券屬性，市場(chǎng)純粹按照新股的定位給與爆炒，市場(chǎng)好的時(shí)候，投資者憧憬新股漲幅增加，三券也跟著暴漲；行情不好的時(shí)候，莫說漲幅，市場(chǎng)又悲觀預(yù)期可能轉(zhuǎn)債到期也發(fā)不出IPO來（這樣只能還本付息或者按照回售條款回收，債券直奔面值而去）這也導(dǎo)致了這三只轉(zhuǎn)債的價(jià)格出現(xiàn)大幅度波動(dòng)。

　　最后，南化轉(zhuǎn)債和絲綢轉(zhuǎn)債終于修成正果。在發(fā)行人成功在A股上市，轉(zhuǎn)債達(dá)到200-300元的價(jià)格。而茂煉卻因?yàn)榉N種原因最終放棄上市計(jì)劃，引發(fā)了不怎么著名的茂煉轉(zhuǎn)債維權(quán)事件。

　　債券投資者堅(jiān)持認(rèn)為茂煉轉(zhuǎn)債的上市失敗是因?yàn)槊麩捇拇蠊蓶|中國(guó)石化不愿意上市造成的，并援引招股說明書中的相關(guān)條款希望得到賠償。（當(dāng)時(shí)的情況是市場(chǎng)普遍預(yù)期茂煉將遞交上市申請(qǐng)，茂煉一直出于比較高溢價(jià)的交易狀態(tài)，溢出30-50%，相當(dāng)于對(duì)茂名煉化新股上市時(shí)的漲幅估計(jì)）而最終茂煉宣布放棄上市而僅以115左右的價(jià)格回售。

　　茂煉轉(zhuǎn)債投資者都遭受了損失。于是投資者組織維權(quán)，這可算是日后債券維權(quán)行為之鼻祖之一。

　　由于茂煉轉(zhuǎn)債事件，這種先發(fā)債后上市的模式又試驗(yàn)失敗，A股可轉(zhuǎn)債又改回了先股后債的模式。

　　無厘頭烏龍指開啟轉(zhuǎn)債黃金時(shí)代

　　第一個(gè)重回視野的標(biāo)志性券種是2000年發(fā)行的機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)債。發(fā)行人是后來2003年五朵金花標(biāo)桿之一——上海機(jī)場(chǎng)（600009.SH）。時(shí)至今日，依然是“漂亮50”中的一匹白馬。

　　然而造化弄人，機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)債上市的第一天，又出現(xiàn)了一次嚴(yán)重交易失誤的事件。雖然可轉(zhuǎn)債已經(jīng)發(fā)行過幾波了，無奈投資者對(duì)此類產(chǎn)品還是不了解，機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)債的發(fā)行面值為100元，當(dāng)日基準(zhǔn)價(jià)本應(yīng)以100元開始，但是不知道出于什么原因，有人誤以為轉(zhuǎn)債和基金的交易價(jià)格類似，當(dāng)日開盤僅給出了一元的開盤價(jià)。

　　然后市場(chǎng)將錯(cuò)就錯(cuò)，在一元處出現(xiàn)了不少成交，等回過神來的時(shí)候，雖然交易價(jià)格回到了將近100，但是從1元開始不斷有人進(jìn)行換手，出現(xiàn)了重大的交易失誤。后來由于這個(gè)烏龍實(shí)在太大，上交所強(qiáng)行回檔，75元之下成交的都不算。

　　后人把機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)債事件比喻為路上窨井蓋不小心掉下去了。所以事后交易所對(duì)債券交易的價(jià)格偏離作了一定的規(guī)定，以杜絕此類事件的再次發(fā)生。

　　機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)債是轉(zhuǎn)債從蠻荒時(shí)代走向黃金時(shí)代的分水嶺，它通過一次無厘頭的烏龍讓大家記住了這個(gè)產(chǎn)品，也為后面發(fā)行的上百只可轉(zhuǎn)債奠定了各項(xiàng)條款的框架基礎(chǔ)，可謂有標(biāo)志性意義的一支可轉(zhuǎn)換債券。

版權(quán)聲明：呼倫貝爾擔(dān)保網(wǎng)為開放性信息平臺(tái)，為非營(yíng)利性站點(diǎn)，所有信息及資源均是網(wǎng)上搜集或作交流學(xué)習(xí)之用，任何涉及商業(yè)盈利目的均不得使用，否則產(chǎn)生一切后果將由您自己承擔(dān)！本站僅提供一個(gè)參考學(xué)習(xí)的環(huán)境，將不對(duì)任何信息負(fù)法律責(zé)任。除部分原創(chuàng)作品外，本站不享有版權(quán)，如果您發(fā)現(xiàn)有部分信息侵害了您的版權(quán)，請(qǐng)速與我們聯(lián)系，我們將在48小時(shí)內(nèi)刪除。