國(guó)家統(tǒng)計(jì)局7月31日公布的7月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.2%，比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從7月PMI主要分項(xiàng)指標(biāo)看，內(nèi)需有轉(zhuǎn)弱跡象。疊加外部環(huán)境發(fā)生明顯變化，下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有放緩趨勢(shì)，亟待政策協(xié)同發(fā)力，形成合力。隨著政策效應(yīng)顯現(xiàn)，基建投資作為穩(wěn)增長(zhǎng)主要抓手，有望出現(xiàn)回升。

　　內(nèi)需走弱拖累制造業(yè)

　　分析人士認(rèn)為，盡管7月PMI數(shù)據(jù)達(dá)51.2%，連續(xù)5個(gè)月位于51.0%以上，但主要分項(xiàng)指標(biāo)中位于榮枯線上方的分項(xiàng)出現(xiàn)回落，顯示內(nèi)需有轉(zhuǎn)弱跡象。

　　“主要變化在于新訂單繼續(xù)走弱及購(gòu)進(jìn)價(jià)格較此前明顯下降，內(nèi)需呈轉(zhuǎn)弱跡象。”中金公司固定收益部董事總經(jīng)理、分析師陳健恒表示，7月新訂單雖在榮枯線上方，但已快速回落到年初水平。進(jìn)口指數(shù)首次跌落榮枯線下方，其實(shí)6月進(jìn)口數(shù)據(jù)已反映進(jìn)口疲弱狀況，7月關(guān)稅下調(diào)政策生效后仍未見起色。市場(chǎng)預(yù)期7月1日起下調(diào)汽車進(jìn)口關(guān)稅能夠提振汽車銷量，但是從乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)看，7月至今銷量較6月進(jìn)一步下滑。內(nèi)需疲弱也反映在購(gòu)進(jìn)價(jià)格明顯下降，從高頻數(shù)據(jù)環(huán)比看，7月工業(yè)品僅鋼價(jià)上漲，水泥、煤價(jià)、有色金屬都有所下跌，預(yù)計(jì)7月PPI環(huán)比由正轉(zhuǎn)負(fù)。

　　在中金公司宏觀經(jīng)濟(jì)分析員劉雯琪看來，7月中采制造業(yè)PMI指數(shù)低于市場(chǎng)預(yù)期，主要受內(nèi)需疲弱拖累。“PMI進(jìn)一步下降表明金融條件收緊使得制造業(yè)繼續(xù)承壓。分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，7月生產(chǎn)及需求指標(biāo)進(jìn)一步走弱，上游價(jià)格明顯回落。”

　　中信證券研究部固定收益首席分析師明明在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，受國(guó)際環(huán)境不確定性和部分行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季等因素?cái)_動(dòng)，制造業(yè)和非制造業(yè)擴(kuò)張步伐均有所放緩，尤其是制造業(yè)在擴(kuò)張放緩進(jìn)程中面臨供需雙弱局面。

　　“后續(xù)制造業(yè)復(fù)蘇有待進(jìn)一步觀察。”華創(chuàng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家牛播坤稱，制造業(yè)投資走勢(shì)將取決于上游投資回升、中下游投資下滑兩股力量的孰強(qiáng)孰弱。

　　瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管、首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)稱，下半年制造業(yè)投資可能在低位略有反彈。目前來看，供給側(cè)去化疊加出口減速預(yù)期，制造業(yè)投資反彈幅度不會(huì)大。

　　摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊告訴中國(guó)證券報(bào)記者，考慮到財(cái)政政策相對(duì)于貨幣政策的總量調(diào)控更加傾向于結(jié)構(gòu)性調(diào)控，將支持企業(yè)在去產(chǎn)能的同時(shí)加大高新產(chǎn)能投資來推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，制造業(yè)投資增速會(huì)有所加快。另外，民營(yíng)企業(yè)融資難、融資貴的問題會(huì)得到一定緩解，有利于提升企業(yè)投資意愿，但在經(jīng)濟(jì)下行和需求疲軟背景下，下半年民間投資上升空間不大。

　　政策亟待協(xié)同發(fā)力

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，內(nèi)需疲弱疊加外部環(huán)境發(fā)生明顯變化，下半年經(jīng)濟(jì)有放緩趨勢(shì)，亟待政策協(xié)同發(fā)力。

　　“實(shí)際上，7月宏觀政策已出現(xiàn)微調(diào)信號(hào)。”陳健恒表示，金融與財(cái)政對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持已開始發(fā)力，未來內(nèi)需料得到提振。

　　汪濤認(rèn)為，未來貨幣政策將從緊信貸、寬貨幣方向發(fā)力，提供更多流動(dòng)性，預(yù)計(jì)年底之前央行將再降準(zhǔn)150個(gè)基點(diǎn)；財(cái)政政策方面，地方債專項(xiàng)債發(fā)行會(huì)加大力度。

　　明明認(rèn)為，下半年積極財(cái)政應(yīng)更加積極，以提振基建投資。“財(cái)政陸續(xù)出臺(tái)多項(xiàng)措施支持地方政府探索發(fā)行項(xiàng)目收益專項(xiàng)債券，預(yù)計(jì)未來可能出現(xiàn)依托鄉(xiāng)村振興、生態(tài)環(huán)保、保障性住房、市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目等品種創(chuàng)新。”明明說，此外，近兩年來PPP參與基建渠道不斷拓寬，也將為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供資金。

　　中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院院長(zhǎng)劉尚希認(rèn)為，積極財(cái)政政策應(yīng)增強(qiáng)預(yù)見性、前瞻性，為宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行注入確定性，引導(dǎo)形成良好社會(huì)預(yù)期，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)新的供求動(dòng)態(tài)平衡。

　　他強(qiáng)調(diào)，目前積極財(cái)政政策不是政府直接發(fā)力擴(kuò)大需求，而是通過激發(fā)市場(chǎng)活力來間接發(fā)揮作用，優(yōu)化資源配置，增加優(yōu)質(zhì)供給。通過市場(chǎng)力量來矯正結(jié)構(gòu)性失衡，同時(shí)認(rèn)識(shí)和把握穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)等的系統(tǒng)聯(lián)動(dòng)關(guān)系，基于總體來發(fā)揮財(cái)政政策的整體效能。

　　基建投資料企穩(wěn)回升

　　章俊表示，隨著貨幣政策、財(cái)政政策共同發(fā)力，作為穩(wěn)增長(zhǎng)主要抓手的基建投資近期會(huì)企穩(wěn)回升。短期內(nèi)，為確保經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)大起大落，相對(duì)低效的投資會(huì)滿足其繼續(xù)建設(shè)的資金以避免出現(xiàn)項(xiàng)目爛尾，但對(duì)增量資金的控制會(huì)比較嚴(yán)格。從行業(yè)看，基建投資會(huì)更多投向水利、環(huán)保和交通運(yùn)輸?shù)犬a(chǎn)業(yè)，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)；從地域看，會(huì)投向中西部基礎(chǔ)設(shè)施較弱的地區(qū)，以確保區(qū)域平衡發(fā)展。

　　汪濤稱，隨著PPP項(xiàng)目清庫(kù)告一段落、政策微調(diào)，下半年基建投資可能會(huì)反彈，六、七月可能是底部，之后會(huì)略有回升。

　　近期，一些地方政府已開始對(duì)基建投資加碼。廣東省政府召開加快省重點(diǎn)項(xiàng)目投資工作推進(jìn)會(huì)議，研究部署加快推進(jìn)省重點(diǎn)項(xiàng)目投資工作。湖北省發(fā)改委召開了民生領(lǐng)域重大項(xiàng)目謀劃工作部署會(huì)。

　　華泰證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，下半年基建投資將出現(xiàn)反彈，全年增速在13%至15%。

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