7月M2增速回升至8.5%，但M1增速僅5.1%，和M2的趨勢之間出現(xiàn)背離，這反映了貨幣政策調(diào)整向企業(yè)的傳導存在一定時滯。未來隨著相關(guān)政策持續(xù)發(fā)力，實體經(jīng)濟有效融資需求有望得到充分保障。

　　最新出爐的7月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)，顯示出近期疏通貨幣政策傳導機制的種種舉措正在逐步發(fā)揮作用。

　　人民銀行13日晚間公布，截至7月末廣義貨幣（M2）同比增長8.5%，增速為今年3月以來的最高值。與此同時，表內(nèi)信貸投放力度加大，7月新增貸款1.45萬億元，其中企業(yè)中長期貸款所占比重明顯較上月上升。表外融資雖然延續(xù)上半年的“冷”意，但是下降幅度開始趨于緩和。

　　狹義貨幣（M1）增速、社會融資規(guī)模增速等數(shù)據(jù)也傳遞出這樣的信息，即貨幣政策、信貸政策以及其他監(jiān)管政策的微調(diào)，完全傳導至實體經(jīng)濟仍需要一段時間。未來隨著相關(guān)政策持續(xù)發(fā)力，實體經(jīng)濟有效融資需求有望得到充分保障。

　　M2反彈至5個月來最高值

　　截至7月末，M2增速回升至8.5%，這是5個月以來的最高值。中央財經(jīng)大學銀行業(yè)研究室主任郭田勇說，今年二季度以來宏觀金融調(diào)控政策發(fā)生了一些調(diào)整，到了7、8月份政策調(diào)整力度進一步增大，進而傳導到M2上。

　　民生銀行首席研究員溫彬認為，M2增速觸底回升，反映出當前市場流動性總體充裕，市場利率回落，銀行信貸超預期增長，存款派生效應(yīng)增強，市場流動性狀況好轉(zhuǎn)。

　　對于下一階段M2的走勢，郭田勇預計，三、四季度M2有可能進一步升高。華泰證券首席宏觀分析師李超認為，M2增速反彈的趨勢有望持續(xù)，穩(wěn)增長和保就業(yè)的目標需要一定的貨幣增速。

　　7月份M1增速僅5.1%，和M2的趨勢之間出現(xiàn)背離。李超認為，這反映了貨幣政策調(diào)整向企業(yè)的傳導存在一定時滯。

　　信貸投放力度持續(xù) 企業(yè)中長期貸款向暖

　　7月人民幣貸款增加1.45萬億元，同比多增6278億元。這一水平是今年的第三高位，顯示出銀行的放貸能力和放貸意愿增強。

　　這一趨勢，與監(jiān)管近期傳遞出來的聲音是一致的。銀保監(jiān)會近日稱，指導銀行保險機構(gòu)正確理解監(jiān)管政策意圖，充分利用當前流動性充裕、融資成本穩(wěn)中有降的有利條件，加大信貸投放力度，擴大對實體經(jīng)濟融資支持。近期貸款投放明顯加快。

　　從結(jié)構(gòu)來看，7月企業(yè)中長期貸款增加4875億元，是今年3月以來的新高。對此，郭田勇表示，中央從穩(wěn)增長的角度，提出擴大增加基建類投資項目，這樣從融資角度就會形成中長期貸款，因此說中長期貸款較多與穩(wěn)增長政策調(diào)整有關(guān)。

　　交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健分析，7月對公中長期貸款增加較多，估計以小企業(yè)和基建為主，說明政策推動效果明顯。但是當月票據(jù)融資較多，達到2388億元，也說明融資需求并不是很強勁，后續(xù)隨著相關(guān)政策陸續(xù)發(fā)力，預計會帶動融資需求，未來融資增長或可期。

　　社融統(tǒng)計口徑“擴圍” 資產(chǎn)支持證券納入

　　自2018年7月起，社會融資規(guī)模這一“大家庭”里，納入了新成員。人民銀行完善統(tǒng)計方法，將“存款類金融機構(gòu)資產(chǎn)支持證券”和“貸款核銷”納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計，在“其他融資”項下反映。

　　初步統(tǒng)計，7月份社會融資規(guī)模增量為1.04萬億元，比上年同期少1242億元。其中，表外融資依舊延續(xù)了上半年的“冷”意。7月委托貸款減少950億元，信托貸款減少1192億元，未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少2744億元。

　　溫彬說，社會融資規(guī)模存量同比增速10.3%，再創(chuàng)新低，表明社會融資仍受委托貸款、信托貸款等表外融資下降的拖累。

　　但是好的跡象也在出現(xiàn)。上證報注意到，7月表外融資的降幅已經(jīng)明顯較6月收窄。6月委托貸款減少1642億元，信托貸款減少1623億元，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票減少3650億元。銀保監(jiān)會近日表示，7月信托貸款、委托貸款等表外融資變化趨于平緩。

　　對于下一階段，溫彬預計，隨著資管新規(guī)和銀行理財新規(guī)落地，表外融資變動趨向平緩，有利于社融增速保持平穩(wěn)。郭田勇認為，理財新規(guī)推出對資管新規(guī)的一些具體問題作出細化和修正，在穩(wěn)增長前提下，現(xiàn)有的政策較以前的強監(jiān)管政策有微調(diào)，至少表外融資如果在風險整體可控的前提下是可以有容忍度的，因此表外融資有可能出現(xiàn)小幅反彈。

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