8、9月專項(xiàng)債合計(jì)發(fā)行1.2萬億元，是今年前7個月的兩倍多

　　自今年8月財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行工作的意見》（下稱“財(cái)庫72號文”）至今，積極財(cái)政政策發(fā)力，地方債發(fā)行呈井噴態(tài)勢。據(jù)財(cái)政部10月17日披露的數(shù)據(jù)，9月全國發(fā)行地方政府債券7485億元（8月為8830億元），其中專項(xiàng)債達(dá)6740億元，較8月份的5266億元增長近三成。8月、9月的專項(xiàng)債合計(jì)發(fā)行額已達(dá)1.2萬億元，是今年前7個月的兩倍多。在地方債密集發(fā)行的第三季度，作為發(fā)行主渠道，交易所債市以其發(fā)行方式市場化、投資者結(jié)構(gòu)多元化的特征，給各發(fā)債地方政府留下了深刻印象。

　　專項(xiàng)債三季度“跑步”發(fā)行

　　財(cái)政部最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1至9月，全國累計(jì)發(fā)行地方政府專項(xiàng)債17638億元。其中，8月單月發(fā)行額5266億元，接近前7個月發(fā)行額之和。9月份，地方債發(fā)行工作繼續(xù)推進(jìn)，截至9月底，地方政府新增一般債券已達(dá)全年計(jì)劃的90%以上，新增專項(xiàng)債券已達(dá)全年計(jì)劃的85%。

　　在這輪地方債發(fā)行高峰中，交易所債市發(fā)揮了重要作用。據(jù)上交所統(tǒng)計(jì)，截至年9月底，上交所市場累計(jì)公開發(fā)行的地方債規(guī)模達(dá)16172億元，約占滬深市場的70%。

　　8月發(fā)布的“財(cái)庫72號文”吹響了各地加快地方債尤其是專項(xiàng)債券發(fā)行進(jìn)度的號角。文件提出，各地至9月底累計(jì)完成新增專項(xiàng)債券發(fā)行的比例，原則上不得低于80%，且剩余的發(fā)行額度應(yīng)當(dāng)主要放在10月份發(fā)行。

　　為何有時(shí)間節(jié)點(diǎn)的要求？天風(fēng)證券固收首席分析師孫彬彬分析了這樣安排的原因：一是今年上半年地方債發(fā)行以置換存量債為主，新增發(fā)債出現(xiàn)了滯后；二是我國北方地區(qū)11月、12月進(jìn)入霜凍期后，一些基建項(xiàng)目無法開工建設(shè)，加快發(fā)行進(jìn)度有助于推動專項(xiàng)債在基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)上早見成效。

　　同時(shí)，由地方政府專項(xiàng)債推動的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目也將在當(dāng)?shù)禺a(chǎn)生重要的社會效益。內(nèi)蒙古財(cái)政廳相關(guān)負(fù)責(zé)人接受上證報(bào)采訪時(shí)表示，內(nèi)蒙古自治區(qū)在三季度將12億元的收費(fèi)公路專項(xiàng)債用于242國道和306國道的修建。這兩條國道連接甘其毛都口岸與自治區(qū)內(nèi)其他公路，其修建通車將對進(jìn)出口岸的物資運(yùn)輸提供便利，助力口岸吞吐量的提升，同時(shí)亦有利于甘其毛都口岸所在貧困縣的扶貧工作。

　　內(nèi)蒙古財(cái)政廳相關(guān)負(fù)責(zé)人說：“這兩條國道以前是靠財(cái)政投入和資本金投入的，如果沒有專項(xiàng)債，下一步修建的過程中就可能出現(xiàn)問題。所以，發(fā)行債券極大地支持了項(xiàng)目建設(shè)。”

　　市場化發(fā)行提高成功率

　　據(jù)了解，此輪發(fā)債高峰中，在地方債于交易所債市的發(fā)行中，市場化原則得到了充分體現(xiàn)。

　　上交所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，今年地方債在上交所的市場化招標(biāo)發(fā)行程度總體提高。今年，近90%的省市將投標(biāo)利率上限由15%提高至20%以上，允許證券公司按照發(fā)行時(shí)的市場收益率自主投標(biāo)，發(fā)行結(jié)果初步體現(xiàn)了地區(qū)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和信用等級的差別。

　　同時(shí)，證券公司參與度和作用明顯提升。在證券公司的踴躍投標(biāo)下，上交所地方債招標(biāo)發(fā)行平均認(rèn)購倍數(shù)超過5倍，高于其他市場，確保了地方債發(fā)行不流標(biāo)。券商的參與也增加了銀行的投標(biāo)壓力，如銀行投標(biāo)量小于發(fā)行規(guī)模，則證券公司將取代銀行成為定價(jià)的主導(dǎo)方，決定中標(biāo)利率。

　　中信證券表示，在地方債發(fā)行中，券商貢獻(xiàn)了規(guī)模越來越大的投標(biāo)量和中標(biāo)量，保障了發(fā)行安全，很大程度上降低了發(fā)行失敗的可能性。同時(shí)，券商的參與提高了地方政府債，特別是項(xiàng)目收益專項(xiàng)債的信息披露材料質(zhì)量以及發(fā)行的專業(yè)化和市場化水平。券商的投標(biāo)更加市場化，有利于引導(dǎo)利率更趨市場化，降低融資成本。

　　此外，券商的地方債銷售網(wǎng)絡(luò)有更多的主動管理需求，有利于在未來推動地方債市場化交易水平，提高地方債的流動性。

　　交易所市場中相對豐富完整的投資者結(jié)構(gòu)也使得地方債投資主體進(jìn)一步多元化。原先，地方債99%由銀行機(jī)構(gòu)配置，而今年，在上交所發(fā)行的地方債中，有近9%的部分由券商中標(biāo)。據(jù)了解，除券商自營投資地方債以外，70%以上投資需求來自于保險(xiǎn)、基金、個人投資者等客戶。

　　8月22日，內(nèi)蒙古財(cái)政廳在上交所成功發(fā)行一只100億元的20年期政府一般債券，這是國內(nèi)首只超長期限的地方政府一般債券，也是首只保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)認(rèn)購超過九成的地方債。

　　內(nèi)蒙古財(cái)政廳相關(guān)負(fù)責(zé)人說：“在發(fā)行首只20年期債券前，我們與上交所、機(jī)構(gòu)人士進(jìn)行了充分溝通，向投資者介紹了本期超長期限債券的主要用途是公益性項(xiàng)目，如教育、扶貧、普通公路等。由于前期溝通充分，所以本期債券認(rèn)購倍數(shù)較高，價(jià)格也沒有低于預(yù)期，發(fā)行是成功的。”

　　上交所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，上交所將進(jìn)一步完善債券市場各項(xiàng)規(guī)則體系，為地方債頂層制度設(shè)計(jì)積極建言獻(xiàn)策；加強(qiáng)市場服務(wù)工作，推動地方債產(chǎn)品創(chuàng)新；不斷完善交易機(jī)制，進(jìn)一步提高地方債二級市場流動性；引入多元化投資者，擴(kuò)大資金供給；穩(wěn)步推進(jìn)地方債創(chuàng)新產(chǎn)品落地，增強(qiáng)地方政府債券在利率債品種中的競爭力。

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