臨近跨季，資金面“大考”如期而至，往常這個時候金融機構(gòu)都會拆借資金儲備“糧草”。今年一季度末，資金面情況到底如何？

　　目前為止，市場表現(xiàn)得非常淡定。昨日7天資金利率只略微漲0.4個基點，隔夜和14天利率均下行明顯。一切風(fēng)平浪靜，央行還進行了600億元到期資金凈回籠。

　　跨季資金儲備相對充裕

　　從銀行間市場資金利率表現(xiàn)來看，市場跨季資金的儲備較為充足。江海證券資管部研究主管吉靈浩認為，目前跨季流動性相對充裕。這一方面和銀行監(jiān)管指標(biāo)壓力有所緩和，季末資金拆借需求有所減弱有關(guān)；另一方面，也和銀行同業(yè)業(yè)務(wù)收縮后，資金沉淀有所減少有關(guān)。

　　一般來說，流動性從銀行間傳導(dǎo)到交易所，如果銀行間市場資金利率波瀾不興，那么交易所市場流動性就不會太緊。

　　從交易所市場的7天國債逆回購利率來看，跨季擾動因素確實存在，上周五GC007大幅上行32.88%，但昨日資金利率已經(jīng)明顯穩(wěn)定。實際上，從本周的公開市場情況來看，回籠因素并不多，除了已經(jīng)“放任”回籠的600億元逆回購，今日還有500億元逆回購到期，除此之外，沒有額外的流動性擾動。

　　隔夜資金利率“1時代”已經(jīng)過去

　　春節(jié)前后，隔夜資金利率曾幾度跌至“地板價”。為對沖春節(jié)提現(xiàn)需求，央行連續(xù)通過降準、逆回購等長短期工具投放流動性，銀行間市場迎來一段隔夜資金利率的“1時代”，出現(xiàn)連續(xù)7個交易日隔夜資金利率低于2%的情形。

　　但受多重因素影響，3月資金面明顯邊際收緊，隔夜資金利率“1時代”不復(fù)存在，在繳稅因素擾動下，3月下旬以來資金利率整體處于高位，3月18日DR001達2.77%，創(chuàng)下了去年下半年以來的最高點。

　　有市場交易人士認為，3月資金邊際趨緊主要受繳稅期、股市上漲多重因素影響，市場風(fēng)險偏好上升致使債市資金向股市分流。

　　央行流動性投放較為謹慎

　　經(jīng)歷了1月份降準等流動性投放，以及2月份節(jié)前資金回流，銀行間市場流動性已經(jīng)較為充裕，DR007長期在指導(dǎo)利率之下徘徊，終于，人民銀行也覺得市場暫時不缺錢了，因此對于3月份的繳稅期，流動性投放也較為謹慎。

　　“3月央行在公開市場投放的流動性非常有限，MLF逐漸到期回籠，加之今年以來銀行信貸投放規(guī)模較大，貸款派生存款會導(dǎo)致法定存款準備金繳存增加，基礎(chǔ)貨幣有所收緊。”吉靈浩表示。

　　從公開信息來看，截至昨日發(fā)稿，3月份央行通過逆回購?fù)斗帕鲃有?300億元，MLF到期量為4315億元，逆回購到期3900億元，共實現(xiàn)凈回籠6915億元。興業(yè)銀行宏觀分析師郭于瑋表示，繳稅回籠部分流動性，導(dǎo)致繳稅截止日前后短端利率明顯上行。央行3月僅適度對沖稅期影響，使資金面邊際收緊。

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