“現(xiàn)在總算可以不用再擔(dān)心業(yè)務(wù)骨干流失問(wèn)題了。”4月29日，一家地方國(guó)有創(chuàng)投公司負(fù)責(zé)人張博（化名）向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者感慨說(shuō)。

　　4月28日，國(guó)務(wù)院相關(guān)部門(mén)發(fā)布《改革國(guó)有資本授權(quán)經(jīng)營(yíng)體制方案》，其中提出“支持國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)等新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式類(lèi)企業(yè)的核心團(tuán)隊(duì)持股和跟投”。

　　“過(guò)去數(shù)年，我們一直在向當(dāng)?shù)貒?guó)資委等相關(guān)部門(mén)申請(qǐng)爭(zhēng)取股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)，但由于缺乏相關(guān)政策扶持與操作指引，這項(xiàng)工作始終處于停滯狀態(tài)。”張博介紹，這導(dǎo)致過(guò)去數(shù)年他所在的國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)始終面臨PE人才流失的窘境。尤其在2017年，數(shù)位業(yè)務(wù)骨干的集體跳槽，一度導(dǎo)致整個(gè)國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)項(xiàng)目投資節(jié)奏大幅放緩。

　　為了盡可能緩解PE人才流失帶來(lái)的項(xiàng)目投資判斷能力不足等問(wèn)題，過(guò)去兩年，張博所在的國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)只能采取聯(lián)合投資的方式，參與多數(shù)項(xiàng)目股權(quán)投資。即先由民營(yíng)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)判斷項(xiàng)目的投資價(jià)值并作為主投方參與，他們則作為跟投方出資，完成聯(lián)合投資。

　　“但這不是我們希望看到的投資方式。”張博直言，一方面，跟投額度較少導(dǎo)致項(xiàng)目盈利偏低，未必能滿足當(dāng)?shù)貒?guó)資委等相關(guān)部門(mén)對(duì)國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)設(shè)定的年利潤(rùn)增長(zhǎng)12%的考核要求，另一方面過(guò)度依賴跟投導(dǎo)致國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)自主投資決策能力與投后增值服務(wù)日益退化，令國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)最終失去市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　目前，張博打算將此前擱置的股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)方案再拿出來(lái)，趁著《改革國(guó)有資本授權(quán)經(jīng)營(yíng)體制方案》面世，再次遞交給相關(guān)部門(mén)審核。

　　“若這次股權(quán)激勵(lì)方案（即國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)員工持股計(jì)劃）能獲批，那么我們整個(gè)投資管理團(tuán)隊(duì)擬通過(guò)增資擴(kuò)股方式持有20%國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)股權(quán)，所有的員工利益與國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)收益徹底綁定，不但無(wú)需再擔(dān)心PE人才流失問(wèn)題，甚至員工的工作積極性進(jìn)一步增強(qiáng)，可能會(huì)創(chuàng)造更好的投資業(yè)績(jī)。”張博認(rèn)為。

　　業(yè)務(wù)骨干被挖角

　　2012年起，張博開(kāi)始擔(dān)任一家地方國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人。

　　多年的投資歷程，讓他深刻感受到國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)與民營(yíng)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在人才吸引方面的巨大差距。比如民營(yíng)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的主要收入來(lái)自2%管理費(fèi)與20%超額利潤(rùn)分紅，因此只要民營(yíng)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)管理資金規(guī)模不斷增加，加之業(yè)績(jī)出色，就擁有足夠高的收入給PE人才開(kāi)出動(dòng)輒百萬(wàn)級(jí)別的高薪，相比而言，國(guó)有創(chuàng)投公司員工的收入基本是固定工資+年度獎(jiǎng)勵(lì)，一年能有數(shù)十萬(wàn)收入已經(jīng)相當(dāng)不錯(cuò)了。

　　“何況，年度獎(jiǎng)勵(lì)金額能有多少，很大程度與國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)項(xiàng)目退出時(shí)間點(diǎn)與當(dāng)?shù)貒?guó)資委等相關(guān)部門(mén)考核要求有著很大關(guān)聯(lián)。”一家國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者坦言，通常國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在項(xiàng)目投資初期，是無(wú)法從項(xiàng)目獲取足夠高的投資回報(bào)，但相關(guān)部門(mén)的業(yè)績(jī)考核并沒(méi)有因此“慢一拍”。比如當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)部門(mén)對(duì)他所在的國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)考核要求是年利潤(rùn)增速不低于10%，但在項(xiàng)目投資初期，國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)由于項(xiàng)目沒(méi)有退出難以達(dá)到這個(gè)考核要求，因此他能拿到年度獎(jiǎng)勵(lì)可能不超過(guò)六位數(shù)，遠(yuǎn)低于民營(yíng)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)動(dòng)輒數(shù)十萬(wàn)的獎(jiǎng)勵(lì)。

　　即便2016年，他所在的國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)因數(shù)個(gè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)IPO或并購(gòu)?fù)顺?，一下子?chuàng)造年利潤(rùn)增長(zhǎng)逾26%的業(yè)績(jī)，但當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)部門(mén)鑒于其他國(guó)有企業(yè)當(dāng)年業(yè)績(jī)不夠理想，要求國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)適度壓縮年度獎(jiǎng)勵(lì)額，避免其他企業(yè)“不開(kāi)心”。

　　這位投資總監(jiān)透露，這導(dǎo)致他多位同事最終選擇跳槽到民營(yíng)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，因?yàn)楹笳唛_(kāi)出的年薪收入比他們?cè)趪?guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)時(shí)期高出4-5倍。

　　“當(dāng)時(shí)整個(gè)國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)高層都覺(jué)得特別可惜，這些選擇跳槽的業(yè)務(wù)骨干經(jīng)歷多年的投資磨煉，在新材料、消費(fèi)升級(jí)、人工智能、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域頗有投資見(jiàn)地與眼光，已經(jīng)創(chuàng)造了數(shù)個(gè)成功案例。”這位投資總監(jiān)直言。

　　張博對(duì)此深有感觸，因此這些年他的一項(xiàng)重要工作，就是積極說(shuō)服當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)部門(mén)盡早批復(fù)股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)方案，通過(guò)讓投資團(tuán)隊(duì)成員入股國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)部分股權(quán)，甚至拿出自有資金參與部分項(xiàng)目的跟投，以此留住PE人才。

　　“起初還挺順利，我們數(shù)個(gè)國(guó)有企業(yè)股東方都對(duì)此表示認(rèn)同，但在相關(guān)部門(mén)審批環(huán)節(jié)，由于缺乏政策指引與操作細(xì)則，這件事就被擱置下來(lái)了。”他透露，自己特別希望這次能趁熱打鐵——借著《改革國(guó)有資本授權(quán)經(jīng)營(yíng)體制方案》的政策東風(fēng)，相關(guān)部門(mén)能盡快批復(fù)這項(xiàng)股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)方案。

　　“否則我真的很擔(dān)心，過(guò)不了多久，多數(shù)多年培養(yǎng)出來(lái)的PE業(yè)務(wù)骨干都被其他民營(yíng)機(jī)構(gòu)高薪挖走了。”他直言。

　　配套措施“需跟上”

　　張博坦言，盡管《改革國(guó)有資本授權(quán)經(jīng)營(yíng)體制方案》對(duì)國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)員工持股與項(xiàng)目跟投開(kāi)了“政策綠燈”，但相關(guān)的操作細(xì)節(jié)還有待明確。

　　目前，他所在的國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)管理資金規(guī)模（凈資產(chǎn)）接近30億元，其中15億元是多年投資利潤(rùn)的總和。

　　“這反而給員工入股的估值帶來(lái)新的煩惱。”他直言。目前相關(guān)部門(mén)還在討論，是按公司凈資產(chǎn)作為估值允許員工入股，還是在凈資產(chǎn)基礎(chǔ)上再增加一個(gè)溢價(jià)率作為企業(yè)估值。前者考慮到員工多年給國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)帶來(lái)的不菲投資回報(bào)，變相給予他們一個(gè)相應(yīng)的“獎(jiǎng)勵(lì)”；后者則更多從國(guó)有資產(chǎn)保值增值的角度考量。目前他們投資團(tuán)隊(duì)能做的，就是等待相關(guān)部門(mén)討論得出一個(gè)結(jié)果，他們?cè)倥袛嗍欠癜凑者@個(gè)估值價(jià)格入股。

　　“畢竟，國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)還有一些未上市、未盈利的投資項(xiàng)目需要先精確估值，才能綜合得出整個(gè)國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的客觀公允估值。”他指出。

　　但在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，《改革國(guó)有資本授權(quán)經(jīng)營(yíng)體制方案》在解決國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)員工入股與項(xiàng)目跟投問(wèn)題時(shí)，還需要細(xì)化相關(guān)的操作細(xì)則，賦予投資團(tuán)隊(duì)更寬泛的自主項(xiàng)目處置權(quán)限，從而讓國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)能迅速處理“失敗項(xiàng)目”，避免更大的投資損失。

　　上述國(guó)有創(chuàng)投公司投資總監(jiān)指出，并不是每個(gè)投資項(xiàng)目都能IPO，國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的不少“失敗”投資項(xiàng)目只能通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易所股權(quán)轉(zhuǎn)讓渠道實(shí)現(xiàn)退出。然而，國(guó)有創(chuàng)投的審批復(fù)雜流程，一定程度降低國(guó)有創(chuàng)投公司投資退出效率。比如國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)需通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易所轉(zhuǎn)讓一家互聯(lián)網(wǎng)公司部分股權(quán)，得先獲得集團(tuán)高層、當(dāng)?shù)貒?guó)資委等部門(mén)審批，才能落實(shí)掛牌出讓與價(jià)格談判等流程，耗時(shí)至少一年。

　　“或許一年前這家互聯(lián)網(wǎng)公司股權(quán)若能迅速套現(xiàn)，至少能拿回1000萬(wàn)元，但一年后由于這家企業(yè)業(yè)績(jī)一蹶不振，只能賣(mài)500萬(wàn)元了。這等于整個(gè)國(guó)有創(chuàng)投因流程審批問(wèn)題虧了500萬(wàn)元。”他指出，若投資團(tuán)隊(duì)在入股國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)后，能擁有權(quán)限迅速處理這些“失敗項(xiàng)目”，不但能減少國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的投資損失，也讓自己的股份收益不會(huì)因此出現(xiàn)縮水，實(shí)現(xiàn)雙贏的結(jié)果。“不過(guò)，這主要取決于相關(guān)部門(mén)是否愿意放寬項(xiàng)目處置審核的權(quán)利，還需要國(guó)家出臺(tái)相應(yīng)的績(jī)效考核配套措施加以引導(dǎo)。”

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