新政策支持符合條件的國家級(jí)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)上市，目前200余個(gè)國家級(jí)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)將有可能首發(fā)上市，這為開發(fā)區(qū)通過資本市場(chǎng)運(yùn)作提供空間。但各地區(qū)的開發(fā)區(qū)業(yè)務(wù)情況、發(fā)展水平還有很大區(qū)別，有的開發(fā)區(qū)兼營房地產(chǎn)和園區(qū)運(yùn)營等項(xiàng)目，是否符合IPO條件仍要具體問題具體分析——

　　國務(wù)院近日印發(fā)的《關(guān)于推進(jìn)國家級(jí)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)創(chuàng)新提升打造改革開放新高地的意見》指出，支持地方人民政府對(duì)有條件的國家級(jí)經(jīng)開區(qū)開發(fā)建設(shè)主體進(jìn)行資產(chǎn)重組、股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，引入民營資本和外國投資者，開發(fā)運(yùn)營特色產(chǎn)業(yè)園等園區(qū)，并在準(zhǔn)入、投融資、服務(wù)便利化等方面給予支持。積極支持符合條件的國家級(jí)經(jīng)開區(qū)開發(fā)建設(shè)主體申請(qǐng)首次公開發(fā)行股票并上市。這意味著，目前200余個(gè)國家級(jí)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)將有可能首發(fā)上市。

　　有望接力債券融資

　　今年1月份至4月份，得益于財(cái)政支出前置，基建投資增速保持穩(wěn)定。華爾街見聞首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為，財(cái)政支出前置有可能導(dǎo)致今年下半年支出面臨后繼乏力的狀況。受多重因素影響，今年1月份至4月份全國一般公共預(yù)算收入同比僅增長5.3%。財(cái)政支出的高增長主要由于地方債發(fā)行提前、城投債融資環(huán)境改善、存量資金盤活等因素，亟須開辟新的融資渠道。

　　一邊要開辟新的融資渠道，一邊還要處理好穩(wěn)增長和防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。怎么辦？今年以來，城投企業(yè)融資環(huán)境邊際改善。比如，江蘇鎮(zhèn)江等地開展地方隱性債務(wù)化解試點(diǎn)；交易所放松地方融資平臺(tái)發(fā)行公司債的申報(bào)條件，對(duì)于6個(gè)月內(nèi)的到期債務(wù)，以借新還舊為目的發(fā)行公司債，放開政府收入占比50%的上限。

　　不過，今年對(duì)于地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管控并未放松，擴(kuò)大債權(quán)融資的空間有限。2018年年底監(jiān)管部門明確要求“嚴(yán)格控制地方政府隱性債務(wù)，有效防范化解財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)”“各地要擔(dān)起財(cái)政可持續(xù)的責(zé)任，始終繃緊財(cái)政可持續(xù)這根弦”。2019年以來，監(jiān)管部門重提“結(jié)構(gòu)性去杠桿”“支持防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，重點(diǎn)是著力防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”。中國人民銀行發(fā)布的《2019年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出，要以結(jié)構(gòu)性去杠桿為基本思路，地方政府和企業(yè)特別是國有企業(yè)要盡快把杠桿降下來，努力實(shí)現(xiàn)宏觀杠率穩(wěn)定和逐步下降。

　　鄧海清認(rèn)為，在結(jié)構(gòu)性去杠桿的要求下，地方政府和城投平臺(tái)債權(quán)融資受限。在此背景下，支持優(yōu)質(zhì)城投企業(yè)通過股權(quán)方式進(jìn)行融資，成為兼顧穩(wěn)增長和去杠桿、防止財(cái)政支出“中途熄火”的重要手段。

　　Wind資訊統(tǒng)計(jì)，目前國家級(jí)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)有219個(gè)。理論上，這些經(jīng)開區(qū)的開發(fā)建設(shè)主體都可申請(qǐng)IPO，這些開發(fā)區(qū)分布在31個(gè)省(區(qū)、市)，其中東部地區(qū)107個(gè)，中部地區(qū)63個(gè)，西部地區(qū)49個(gè)。

　　允許多類資金參與

　　Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，目前國內(nèi)上市的城投公司共計(jì)76家，城投公司上市數(shù)量最多的地區(qū)為廣東省、江蘇省、上海市，分別為9家、8家、8家。從業(yè)務(wù)體系來看，上市的城投公司主要經(jīng)營電力、房地產(chǎn)、水務(wù)經(jīng)營等業(yè)務(wù)，其中將電力作為主營業(yè)務(wù)的城投公司達(dá)42%。從上市操作方式來看，74%的城投公司采用IPO的方式，26%的城投公司采用借殼上市方式。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，此次監(jiān)管部門大力度推動(dòng)發(fā)展國家級(jí)開發(fā)區(qū)，開發(fā)區(qū)內(nèi)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)、優(yōu)秀上市公司將有可能獲得更好發(fā)展資源和機(jī)會(huì)。

　　投中研究院院長國立波認(rèn)為，新政策支持符合條件的國家級(jí)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)上市，這為開發(fā)區(qū)通過資本市場(chǎng)運(yùn)作提供空間。但是，目前不能過度解讀為開發(fā)區(qū)主體可立即實(shí)現(xiàn)批量IPO。目前看，國家級(jí)開發(fā)區(qū)的運(yùn)營主體不同，各地區(qū)的開發(fā)區(qū)業(yè)務(wù)情況、發(fā)展水平還有很大區(qū)別，有的開發(fā)區(qū)兼營房地產(chǎn)和園區(qū)運(yùn)營等項(xiàng)目，是否符合IPO條件仍要具體問題具體分析。應(yīng)該說，新政策給了那些改制后能夠滿足上市條件的開發(fā)區(qū)IPO的機(jī)會(huì)，但是，從目前資本市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r看，不具備立刻批量上市的可能性和可行性。

　　從融資角度看，新政策并未排斥多類資金參與?！蛾P(guān)于推進(jìn)國家級(jí)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)創(chuàng)新提升打造改革開放新高地的意見》明確表示，國家級(jí)經(jīng)開區(qū)可以加強(qiáng)與相關(guān)投資基金合作，充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)基金、銀行信貸、證券市場(chǎng)、保險(xiǎn)資金以及國家融資擔(dān)?；鸬茸饔?，拓展國家級(jí)經(jīng)開區(qū)發(fā)展產(chǎn)業(yè)集群的投融資渠道。

　　國立波認(rèn)為，國家級(jí)開發(fā)區(qū)與產(chǎn)業(yè)基金等合作是開發(fā)區(qū)產(chǎn)業(yè)集群投融資的重要渠道之一。目前，部分領(lǐng)先的開發(fā)區(qū)已經(jīng)與產(chǎn)業(yè)基金合作推出了很多成功的案例，這些案例和成功經(jīng)驗(yàn)可以在開發(fā)區(qū)內(nèi)進(jìn)行推廣。

　　基金公司早已加快布局特定區(qū)域的指數(shù)基金。據(jù)監(jiān)管部門的審批進(jìn)度顯示，今年以來，已有10家基金公司申報(bào)了聚焦區(qū)域投資的交易型開放式指數(shù)基金或聯(lián)接基金。其中，易方達(dá)申報(bào)最早，于1月7日申報(bào)，匯添富、長盛與建信于今年3月先后申報(bào)，此后南方、華夏、廣發(fā)等接踵而至。另有中證浙江新動(dòng)能指數(shù)、中證安徽發(fā)展指數(shù)、中證長三角一體化發(fā)展主題指數(shù)等先后發(fā)布。業(yè)內(nèi)人士表示，區(qū)域型基金在分享核心地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、配合開發(fā)區(qū)政策紅利及優(yōu)質(zhì)企業(yè)增長紅利的同時(shí)，也能助力地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　補(bǔ)齊“短板”正當(dāng)時(shí)

　　發(fā)展股權(quán)融資，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)投資、銀行信貸、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)等全方位、多層次金融支持服務(wù)體系是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的要求。2002年以來，股權(quán)融資在社會(huì)融資總量中的占比從未超過10%，是我國金融體系的“短板”。

　　Wind統(tǒng)計(jì)顯示，2001年至2018年，新增人民幣貸款占社會(huì)融資規(guī)模的比例一直穩(wěn)居50%以上，自2005年開始，企業(yè)債券融資規(guī)模占社會(huì)融資規(guī)模的比例有所提升，其中，2015年、2017年等年份這一比例超過10%。但是，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資占社會(huì)融資規(guī)模的比例一直在10%以下徘徊，僅有2007年、2016年等年份稍高。

　　華爾街見聞研究院院長助理陳曦表示，從“高質(zhì)量發(fā)展”的要求講，適度壓縮廣義信貸、控制社融增速在合理水平，避免無序加杠桿也是2019年監(jiān)管層的重要任務(wù)之一。不論是從短期拓展融資渠道、保持宏觀杠桿率穩(wěn)定來看，還是從長期發(fā)展直接融資市場(chǎng)、改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資結(jié)構(gòu)來看，完善多層次股權(quán)融資體系都將是監(jiān)管鼓勵(lì)的方向。

　　理論上，目前219個(gè)國家級(jí)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)建設(shè)主體都可以申請(qǐng)IPO。但各地城投平臺(tái)的質(zhì)量良莠不齊，不少城投平臺(tái)并非以營利為目的。證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿曾表示，資本市場(chǎng)是一個(gè)融資市場(chǎng)，這個(gè)“晴雨表”功能主要通過上市公司來體現(xiàn)，因此提高上市公司質(zhì)量是重中之重。從這個(gè)角度看，國家級(jí)經(jīng)開區(qū)開發(fā)建設(shè)主體IPO也要嚴(yán)把質(zhì)量關(guān)，既要有利于擴(kuò)大城投企業(yè)融資渠道，也要著眼于股票市場(chǎng)的長期健康發(fā)展。

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