年中將至，國內(nèi)和國際市場諸多因素發(fā)生變化，我國貨幣政策下一步的操作思路再次成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　多位業(yè)內(nèi)人士在接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者采訪時表示，目前部分中小銀行和非銀機(jī)構(gòu)流動性面臨一定壓力，但市場整體流動性合理充裕。全球多個國家貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤蔀槲覈泿耪哒{(diào)整創(chuàng)造了空間，但貨幣政策的具體操作仍會“以我為主”。下一步，穩(wěn)健的貨幣政策將會確保市場流動性合理充裕，并凸顯結(jié)構(gòu)性特征，邊際定向?qū)捤傻目赡苄曰蚋哂谌鎸捤?。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為近期全面降息的概率較低。

　　由于受到季節(jié)性因素的影響，6月銀行間市場的流動性壓力會邊際增強(qiáng)。不過，近期央行頻頻開展逆回購等公開市場操作，保障了整體流動性供給的充裕。“得益于央行適時的流動性注入，6月初至今的貨幣市場利率水平較5月末有所下降。這表明，當(dāng)前市場流動性依然維持合理充裕，有望平穩(wěn)度過6至7月的MLF到期高峰。”工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)表示。

　　值得注意的是，近期受一些風(fēng)險事件的影響，中小銀行和非銀機(jī)構(gòu)的流動性面臨一定壓力。中國人民大學(xué)重陽金融研究院副院長董希淼表示，“目前銀行間市場出現(xiàn)了流動性分層的情況，大行不差錢，但中小銀行同業(yè)存單發(fā)行難度上升，其他行對其的同業(yè)存放也有所減少，流動性確實(shí)面臨一定壓力。”針對上述情況，央行加大了對中小銀行的定向支持力度。央行近日宣布，于6月14日增加再貼現(xiàn)額度2000億元、常備借貸便利額度（SLF）1000億元。中小銀行可使用合格債券、同業(yè)存單、票據(jù)等作為質(zhì)押品，向人民銀行申請流動性支持。與此同時，央行還運(yùn)用民營企業(yè)債券融資支持工具為錦州銀行發(fā)行的同業(yè)存單提供增信。目前，中小銀行和非銀機(jī)構(gòu)的利率水平已經(jīng)逐漸恢復(fù)到正常水平。

　　由于外部環(huán)境仍面臨不確定性，內(nèi)部市場避險情緒也有所上升，有人感嘆“這個6月不一般”，市場對于下一步貨幣政策的取向和具體操作也非常關(guān)注。而由于全球多個央行貨幣政策顯現(xiàn)放松跡象，部分市場人士對我國央行降準(zhǔn)和降息的預(yù)期也有所升溫。

　　到目前為止，全球有超過10個國家實(shí)施了降息，而美聯(lián)儲最近的表態(tài)也表明其近期降息的概率在增大。程實(shí)表示，當(dāng)前，由于全球復(fù)蘇趨弱和地緣政治沖突升溫，各主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策正在轉(zhuǎn)向邊際寬松。受制于美國經(jīng)濟(jì)通脹、就業(yè)、消費(fèi)等數(shù)據(jù)的接連走弱，美聯(lián)儲貨幣政策正?；M(jìn)程于今年終止。他預(yù)測，隨著美國經(jīng)濟(jì)在今年年中步入周期拐點(diǎn)，美聯(lián)儲大概率將于明年進(jìn)入降息軌道。中金所研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明也表示，美聯(lián)儲、歐央行、日央行等都處在貨幣政策回歸正?；倪M(jìn)程中，一些其他國家已經(jīng)降息甚至連續(xù)降息，全球央行的寬松為中國貨幣政策的靈活調(diào)整提供了時間和空間。

　　不過，大部分業(yè)內(nèi)人士也表示，盡管具備調(diào)整空間，我國貨幣政策的操作還是會“以我為主”。最近一段時間，央行多次表態(tài)稱，將運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持金融市場流動性合理充裕，并對中小銀行提供定向流動性支持。業(yè)內(nèi)人士表示，央行貨幣政策工具箱豐富，會根據(jù)情況進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，接受采訪的專家對于短期內(nèi)是否會降準(zhǔn)觀點(diǎn)不一，但普遍認(rèn)為定向?qū)捤傻牧Χ瓤赡艽笥谌鎸捤伞?/p>

　　董希淼認(rèn)為，近期全面降準(zhǔn)的可能性不大。“一方面，目前整體流動性不缺，只是結(jié)構(gòu)上有一定壓力，沒有必要全面降準(zhǔn)；另一方面，有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，一季度我國杠桿率有所上升，從防風(fēng)險的角度來看，不宜全面降準(zhǔn)。”他表示，基于對中小銀行實(shí)施較低的存款準(zhǔn)備金率的政策框架，未來，針對部分銀行的定向降準(zhǔn)仍有一定空間。中國銀行國際金融研究所研究員梁斯也表示，目前來看，金融數(shù)據(jù)整體比較平穩(wěn)，信貸、M2、社融增等大體保持穩(wěn)定，近期全面降準(zhǔn)可能性不大。

　　程實(shí)表示，在外部地緣政治風(fēng)險不發(fā)生極端化升級的情況下，中國貨幣政策將繼續(xù)淡化“總量功能”，強(qiáng)化“結(jié)構(gòu)功能”，定向?qū)捤傻目赡苄砸哂谌鎸捤伞！?ldquo;一方面，當(dāng)前至年底，料將有150個基點(diǎn)的降準(zhǔn)或定向降準(zhǔn)落地，配合TMLF加碼，進(jìn)一步打破中長期流動性約束；另一方面，進(jìn)一步補(bǔ)充商業(yè)銀行尤其是中小銀行資本金，發(fā)展民企債務(wù)、股權(quán)融資支持工具，加力紓解民營和中小企業(yè)的融資瓶頸。”

　　另外，大部分人認(rèn)為降息可能性不大。梁斯表示，不論是存貸款基準(zhǔn)利率還是央行政策工具利率，近期調(diào)整的可能性都不大。目前市場流動性總量充裕，市場利率并不高，央行為同業(yè)存單增信，開展定向融資操作能夠穩(wěn)定市場預(yù)期，有效吸收流動性波動帶來的沖擊，市場經(jīng)歷暫時震蕩后會逐步趨于平穩(wěn)，穩(wěn)健貨幣政策的基調(diào)不會發(fā)生變化。

　　“未來即便是降息，央行也會將降息和利率市場化改革相結(jié)合。通過調(diào)降短期的政策利率來傳導(dǎo)、引導(dǎo)貨幣市場和債券市場，最后讓商業(yè)銀行自主進(jìn)行貸款利率的定價，通過利率市場化改革的深化，進(jìn)一步完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。”中國民生銀行首席研究員溫彬表示。

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