近期貨幣市場利率產(chǎn)生較大幅度下行，隨之而來的銀行理財產(chǎn)品的收益率也連續(xù)下跌，上月已跌至3.91%，另一方面，銀行理財子公司持續(xù)推進，理財業(yè)務(wù)剝離后，銀行板塊承擔的隱性剛性兌付風(fēng)險會有所下降。

　　理財產(chǎn)品收益發(fā)行雙下滑

　　5月份，全國銀行理財收益水平環(huán)比下滑4BP至3.91%，而其中封閉式產(chǎn)品比開放式產(chǎn)品的收益要高，全國封閉式預(yù)期收益型產(chǎn)品收益環(huán)比下滑5BP至4.00%，開放式預(yù)期收益型產(chǎn)品收益環(huán)比下滑2BP至3.77%。非保本產(chǎn)品的收益仍然高于平均水平，數(shù)據(jù)顯示，5月份，全國封閉式非保本預(yù)期收益型產(chǎn)品收益環(huán)比下滑6BP至4.22%，這也是該類產(chǎn)品收益連續(xù)15個月下滑。

　　普益標準分析，為對抗稅期等因素影響，5月14日，央行增量續(xù)作2000億元中期借貸便利（MLF）；同時，逆回購由之前幾個月的凈回籠和平衡轉(zhuǎn)為凈投放，5月凈投放達5300億元。5月15日起，央行對中小銀行實行較低存款準備金率，釋放長期資金約2800億元。在流動性合理寬松背景下，貨幣市場利率產(chǎn)生較大幅度下行，導(dǎo)致銀行理財產(chǎn)品總體資金成本降低，理財價格指數(shù)和平均收益繼續(xù)下滑。

　　與收益下滑并行的是發(fā)行的減少。5月份，全國銀行理財產(chǎn)品發(fā)行量10756款，環(huán)比下滑629款。各類型銀行發(fā)行量均下滑，其中，全國性銀行發(fā)行量為3677款，環(huán)比下滑376款；城商行發(fā)行量為4026款，環(huán)比下滑141款；農(nóng)村金融機構(gòu)發(fā)行量為3053款，環(huán)比下滑112款。

　　普益標準分析，由于銀行理財產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型尚未完成，老產(chǎn)品面臨有序壓縮遞減，同時，投資端資產(chǎn)布局仍在調(diào)整，新產(chǎn)品研發(fā)節(jié)奏相對較慢，導(dǎo)致銀行理財整體發(fā)行量在低位徘徊。

　　銀行理財子公司持續(xù)推進

　　6月14日，興業(yè)銀行發(fā)布公告稱，獲中國銀保監(jiān)會批復(fù)同意籌建興銀理財有限責(zé)任公司，籌建工作完成后，該行將按照有關(guān)規(guī)定和程序向中國銀保監(jiān)會提出開業(yè)申請。至此，興業(yè)銀行成為繼光大銀行、招商銀行后第三家獲批籌建理財子公司的股份制商業(yè)銀行。

　　目前，工行、建行、交行的理財子公司均已獲得銀保監(jiān)會和工商管理部門的開業(yè)批準。截至5月底，已有32家銀行公告發(fā)布了設(shè)立理財子公司的計劃，包括6家國有行、9家股份行、15家城商行和2家農(nóng)商行，另有富滇銀行、江蘇江南農(nóng)商銀行等多家中小銀行在年報中提及理財子公司設(shè)立計劃。普益標準表示，從理財子公司設(shè)立進度上來看，從獲批籌建到開業(yè)耗時4個月以內(nèi)，推進速度快于市場預(yù)期。預(yù)計未來隨著多家銀行理財子公司開業(yè)，理財子公司的配套凈資本管理辦法將會隨之出臺。

　　中信建投分析，短期來看，銀行理財子公司設(shè)立初期，資產(chǎn)配置品種仍以固定收益類和現(xiàn)金管理類為主，但是隨著權(quán)益投研能力的提升，權(quán)益資產(chǎn)的配置也將提高，對權(quán)益市場構(gòu)成一定的利好。中長期來看，銀行理財子公司正式成立后，將進一步豐富機構(gòu)投資者隊伍，同時也將提高直接融資占比；流向權(quán)益市場的資金將穩(wěn)步提高。而且理財子公司成立后，一方面，理財業(yè)務(wù)剝離后，風(fēng)險隔離，將降低銀行板塊承擔的隱性剛性兌付的風(fēng)險；另一方面，理財產(chǎn)品收益率的下降也將逐步降低社會整體的無風(fēng)險利率，這兩點都將對銀行板塊的估值構(gòu)成正面的貢獻。

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