數(shù)據(jù)顯示，繼6月IPO過會(huì)率降至70.58%后，7月IPO過會(huì)率降至63.64%。專家認(rèn)為，這折射了監(jiān)管部門在保持IPO常態(tài)化的同時(shí)，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)從嚴(yán)審核，將好中選優(yōu)的IPO理念落到實(shí)處。

　　與此同時(shí)，IPO排隊(duì)企業(yè)數(shù)量有所上升。2018年8月，IPO排隊(duì)企業(yè)家數(shù)已從最高峰時(shí)的約900家降至不足300家。而據(jù)證監(jiān)會(huì)披露的最新數(shù)據(jù)，截至2019年8月8日，證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)及發(fā)行存托憑證企業(yè)482家（未含科創(chuàng)板），其中已過會(huì)14家，未過會(huì)468家。未過會(huì)企業(yè)中正常待審企業(yè)432家，中止審查企業(yè)36家。

　　此外，中國廣核參考市場(chǎng)化詢價(jià)機(jī)制，釋放深化IPO市場(chǎng)化改革的信號(hào)。

　　審核節(jié)奏平緩

　　針對(duì)審核節(jié)奏較平緩，過會(huì)率走低，前券商資深保薦代表人王驥躍表示：“總體來看，監(jiān)管層的審核標(biāo)準(zhǔn)并未發(fā)生改變，過會(huì)率下降主要原因是公司質(zhì)地問題。與之前高過會(huì)率時(shí)期相比，質(zhì)地較好的公司審核節(jié)奏會(huì)相對(duì)較快，或已在前期通過了發(fā)行審核，而目前一些質(zhì)地不好的企業(yè)難逃撤單或被否的命運(yùn)。”

　　新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，本屆發(fā)審委本著從嚴(yán)選拔、專業(yè)突出原則，發(fā)審委委員人員名單出現(xiàn)60%的縮減，但這并不意味著審核尺度的放松，而是要加強(qiáng)IPO制度改革。未來審核理念將會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變，在從嚴(yán)審核基礎(chǔ)上，將加強(qiáng)信息披露、基礎(chǔ)發(fā)行制度改革、投資者保護(hù)等有機(jī)結(jié)合，促進(jìn)市場(chǎng)化、法治化、多樣化發(fā)行審核理念和制度的運(yùn)行。

　　在審核節(jié)奏趨于平緩、過會(huì)率走低的同時(shí)，IPO排隊(duì)企業(yè)數(shù)量有所上升。中泰證券執(zhí)行總經(jīng)理孫參政表示，當(dāng)前IPO排隊(duì)企業(yè)數(shù)量上升，主要是因2019年上半年市場(chǎng)行情轉(zhuǎn)好等利好因素的出現(xiàn)，企業(yè)上市申報(bào)的積極性明顯增強(qiáng)，使得申報(bào)數(shù)量快速上升。

　　潘向東指出，目前來看，雖然IPO排隊(duì)數(shù)量增加，新一屆發(fā)審委本著從嚴(yán)選拔、專業(yè)突出原則，加強(qiáng)IPO制度改革，未來IPO堰塞湖現(xiàn)象不會(huì)重來，但是低過會(huì)率不會(huì)改變。

　　毛利率等成重點(diǎn)關(guān)注指標(biāo)

　　如是金融研究院副院長(zhǎng)張奧平表示，從2019年被否企業(yè)問題及審核結(jié)果情況來看，發(fā)審委關(guān)注重點(diǎn)集中在財(cái)務(wù)真實(shí)性及合理性、毛利率、關(guān)聯(lián)交易和業(yè)務(wù)獨(dú)立性、持續(xù)盈利能力等問題。

　　其中，涉及毛利率相關(guān)問題被否公司最多。包括毛利率低于或高于同行業(yè)、某種毛利率與其他相比差異大、毛利率變化趨勢(shì)與同行業(yè)不一致等問題。艾融軟件、中孚泰等均因該問題被否。

　　中原證券研究所所長(zhǎng)王博表示，新一屆發(fā)審委的IPO審核政策基本延續(xù)此前方向，但更側(cè)重對(duì)上市公司質(zhì)量的前端進(jìn)行審核，體現(xiàn)了審核理念的變化：一方面，審核重點(diǎn)維度多元化，問詢范圍更廣，將IPO候選企業(yè)的規(guī)范運(yùn)行情況、公司治理情況和信息披露情況作為審核重點(diǎn)，問詢機(jī)制落實(shí)更到位；另一方面，從源頭上把關(guān)上市公司的質(zhì)量，根據(jù)上市公司質(zhì)量的實(shí)際情況來決定審核進(jìn)度，寧缺毋濫。

　　另有分析人士指出，現(xiàn)階段凈利潤規(guī)模較小、有問題的企業(yè)最好自行撤材料，抱著闖一闖、試一試的態(tài)度碰運(yùn)氣行不通，一旦被發(fā)審委否決或是在現(xiàn)場(chǎng)檢查中查出問題，將影響今后融資。

　　IPO市場(chǎng)化改革持續(xù)推進(jìn)

　　對(duì)于中國廣核根據(jù)初步詢價(jià)結(jié)果確定發(fā)行價(jià)，王驥躍分析，中國廣核定價(jià)不超過剔除高價(jià)后“4數(shù)區(qū)間”（指網(wǎng)下投資者剔除最高報(bào)價(jià)部分后有效報(bào)價(jià)的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)，以及公募產(chǎn)品、社?；?、養(yǎng)老金的報(bào)價(jià)中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)組成的區(qū)間）下限，顯然參考了科創(chuàng)板的定價(jià)機(jī)制，同時(shí)其也比照港股進(jìn)行了定價(jià)。王驥躍認(rèn)為，科創(chuàng)板市場(chǎng)化詢價(jià)機(jī)制是A股其他板塊可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗(yàn)，其他板塊公司應(yīng)及時(shí)跟進(jìn)。

　　孫參政認(rèn)為，對(duì)于發(fā)審委的監(jiān)管理念與思路，科創(chuàng)板設(shè)立的影響已顯現(xiàn)，公開透明的審核理念進(jìn)一步清晰。3月證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答》50條，進(jìn)一步推動(dòng)了IPO發(fā)行工作市場(chǎng)化、法治化改革，增強(qiáng)審核工作透明度，有助于各中介機(jī)構(gòu)履職盡責(zé)。

　　潘向東指出，科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制改革有助于加快我國主板市場(chǎng)的市場(chǎng)化改革速度?？苿?chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制，一方面有助于抑制A股發(fā)行的高溢價(jià)率，降低新股發(fā)行的炒新邏輯，提高股市融資效率，將更多資金投入到高科技企業(yè)中，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量；另一方面，常規(guī)監(jiān)管審核將從嚴(yán)進(jìn)入市場(chǎng)向強(qiáng)化退市方向轉(zhuǎn)變，有助于完善主板市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制，推動(dòng)投資者形成價(jià)值投資理念。此外，科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制為新經(jīng)濟(jì)企業(yè)帶來新的發(fā)展機(jī)遇，有助于產(chǎn)生“鯰魚效應(yīng)”，為整個(gè)主板市場(chǎng)投資者帶來行業(yè)發(fā)展紅利。

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