新LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）今日首秀，利率市場(chǎng)化改革邁出關(guān)鍵一步。

　　業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，相比此前1年期LPR利率，新LPR將有所下調(diào)。與貸款基準(zhǔn)利率相比，貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率的市場(chǎng)化程度更高，能更好地反映信貸市場(chǎng)資金供求狀況?？梢灶A(yù)計(jì)的是，隨著“兩軌合一”的推進(jìn)，完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率形成機(jī)制的結(jié)構(gòu)化“降息”之舉將有助于暢通利率通道，降低貸款實(shí)際利率，將更多金融之水引入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　LPR形成機(jī)制改革有利于疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。一直以來(lái)，銀行發(fā)放貸款時(shí)大多參照貸款基準(zhǔn)利率定價(jià)，特別是部分銀行通過(guò)協(xié)同行為設(shè)定貸款利率的隱性下限，這對(duì)市場(chǎng)利率向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)形成阻礙。新LPR機(jī)制改為MLF加點(diǎn)后，一方面能夠提高銀行在貸款報(bào)價(jià)方面的自主性，合理反映市場(chǎng)環(huán)境和銀行自身的變化，另一方面能夠保留央行對(duì)貸款利率的調(diào)控能力，有效傳導(dǎo)貨幣政策意圖。

　　LPR形成機(jī)制改革帶來(lái)的結(jié)構(gòu)化“降息”效果有利于實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)調(diào)控。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，再加上主要發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)施貨幣寬松政策，市場(chǎng)形成了全面降息預(yù)期。但結(jié)合當(dāng)前國(guó)內(nèi)外環(huán)境來(lái)看，全面降息并非最佳選擇，不符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展要求。因此，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)化“降息”，引導(dǎo)中小企業(yè)融資成本下降，既有利于解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在的融資難融資貴問(wèn)題，又有利于避免大水漫灌。

　　需要強(qiáng)調(diào)的是，新LPR機(jī)制的運(yùn)行需要一定時(shí)間的磨合期。此次央行將把銀行的LPR應(yīng)用情況及貸款利率競(jìng)爭(zhēng)行為納入宏觀審慎評(píng)估（MPA），督促各銀行運(yùn)用LPR定價(jià)，企業(yè)可以舉報(bào)銀行協(xié)同設(shè)定貸款利率隱性下限的行為。業(yè)內(nèi)人士強(qiáng)調(diào)，這意味著未來(lái)如果有銀行對(duì)LPR的定價(jià)長(zhǎng)期失真，會(huì)受到央行處罰，從而增加LPR的有效性。

　　當(dāng)然，改善利率傳導(dǎo)效率，推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程并非一蹴而就。未來(lái)LPR定價(jià)可以參考更多利率，比如靈活性更強(qiáng)的逆回購(gòu)利率。同時(shí)，央行政策利率下調(diào)的時(shí)間窗口已經(jīng)打開(kāi)，后續(xù)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率或有可能下調(diào)，降低銀行負(fù)債端成本，鼓勵(lì)銀行推動(dòng)貸款實(shí)際利率下降，更多結(jié)構(gòu)化貨幣政策的操作也值得期待。從中長(zhǎng)期看，要引導(dǎo)實(shí)際貸款利率進(jìn)一步下行，LPR最終或需要錨定一個(gè)更加市場(chǎng)化利率。分析人士稱，當(dāng)前MLF（中期借貸便利）等貨幣政策操作工具利率的定價(jià)方式可能將隨之有所變化，更加接近市場(chǎng)利率水平。

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