完善貸款市場報價利率形成機制 推動實際運用

　　央行網(wǎng)站27日消息，中國人民銀行貨幣政策委員會9月25日召開2019年第三季度（總第86次）例會。會議指出，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，下大力氣疏通貨幣政策傳導(dǎo)，靈活運用多種貨幣政策工具，完善貸款市場報價利率形成機制等。

　　加大逆周期調(diào)節(jié)力度

　　會議認(rèn)為，要繼續(xù)密切關(guān)注國際國內(nèi)經(jīng)濟金融形勢的深刻變化，增強憂患意識，保持戰(zhàn)略定力，認(rèn)真辦好自己的事。創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，加強宏觀政策協(xié)調(diào)，形成合力。穩(wěn)健貨幣政策要松緊適度，把好貨幣供給總閘門，不搞“大水漫灌”，保持廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速與國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配，保持物價水平總體穩(wěn)定。

　　東方金誠報告指出，展望未來，加大貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度的政策方向已經(jīng)明確，針對制造業(yè)、民營及小微企業(yè)的定向滴灌政策還會持續(xù)發(fā)力，后期M2、社融和信貸增速有望出現(xiàn)趨勢性回升。

　　中信證券固定收益首席分析師明明表示，貨幣政策要關(guān)注三個要點：短期穩(wěn)當(dāng)前，加強逆周期調(diào)節(jié)，保持廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模的增長速度和名義GDP增長速度大體相當(dāng)、大體匹配，堅決不搞“大水漫灌”；中期注意保持杠桿率穩(wěn)定，使得整個社會的債務(wù)水平處于可持續(xù)水平；長期加大結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度，下大力氣疏通貨幣政策的傳導(dǎo)機制，以改革的方式降低企業(yè)的融資成本，推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

　　會議強調(diào)，全面做好“六穩(wěn)”工作。靈活運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕。深化利率市場化改革，完善貸款市場報價利率形成機制，推動實際運用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，促進經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。

　　推動LPR進一步下降

　　會議提出，深化利率市場化改革，完善貸款市場報價利率形成機制，推動實際運用。

　　首創(chuàng)證券分析師王劍輝表示，預(yù)計1年期LPR報價延續(xù)小步慢調(diào)的態(tài)勢，主要通過兩種途徑：一是通過降準(zhǔn)，降低銀行資金成本，進而下調(diào)加點部分；二是直接下調(diào)MLF利率。降準(zhǔn)方面，下一次降準(zhǔn)的時點要晚于11月15日，最早在12月，不排除在明年年初。在此期間，隨著宏觀經(jīng)濟下行壓力的不斷加大，考慮到對中小銀行定向降準(zhǔn)的時點，預(yù)計10月20日與11月20日均有可能下調(diào)1年期LPR報價，大概率各5個基點。

　　“隨著實際融資成本抬升，引導(dǎo)融資成本下降的必要性和迫切性上升。”長江證券首席宏觀分析師趙偉認(rèn)為，年初以來，PPI中樞明顯下移，推升實際融資成本。較高的實際融資成本，對經(jīng)濟行為產(chǎn)生明顯壓制。當(dāng)前LPR主要針對增量融資，存量債務(wù)未來或逐步轉(zhuǎn)向錨定LPR，隨后通過降低金融機構(gòu)負(fù)債端成本，推動LPR進一步下降。

　　此外，會議強調(diào)，還將靈活運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕。

　　保持物價水平總體穩(wěn)定

　　此次會議明確提出，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，把好貨幣供給總閘門，不搞“大水漫灌”，保持廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速與國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配，保持物價水平總體穩(wěn)定。

　　事實上，當(dāng)前通脹水平整體可控，不會掣肘貨幣政策施策。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示，從歷史經(jīng)驗來看，如果物價上漲是由農(nóng)產(chǎn)品供給側(cè)沖擊引發(fā)，那么貨幣當(dāng)局對物價絕對水平的容忍度會提高。單純CPI同比破3%的風(fēng)險不至于引發(fā)貨幣政策收緊，但貨幣政策放松的空間可能受其制約。

　　交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平認(rèn)為，當(dāng)前物價水平呈現(xiàn)分化態(tài)勢，核心CPI逐漸走低、PPI出現(xiàn)持續(xù)負(fù)增長表明需求不足。即便CPI受豬肉價格拉動上漲，全年CPI平均漲幅也不會超過3%。因而，宏觀政策不應(yīng)受到物價波動制約，仍需加大逆周期調(diào)節(jié)力度，降低實際市場利率水平。

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