10月31日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開專題會(huì)議，傳達(dá)學(xué)習(xí)黨的十九屆五中全會(huì)精神，研究部署金融系統(tǒng)貫徹落實(shí)工作。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，增強(qiáng)資本市場(chǎng)樞紐功能，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，建立常態(tài)化退市機(jī)制，提高直接融資比重。

　　接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的專家表示，此次金融委的專題會(huì)議，在“提高直接融資比重”前，提出“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，建立常態(tài)化退市機(jī)制”，這三方面工作實(shí)際上是有機(jī)聯(lián)系的整體。其中，提高直接融資比重是目標(biāo)和方向，注冊(cè)制和退市機(jī)制是手段，也是市場(chǎng)的“入口”和“出口”。“入口”“出口”齊發(fā)力，提高直接融資比重正在步入綱舉目張的新階段。

　　規(guī)模顯著增長(zhǎng)

　　分析人士指出，黨的十八大以來(lái)，黨的十九大報(bào)告、2017年全國(guó)金融工作會(huì)議、2018年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議等多份文件、多個(gè)會(huì)議都對(duì)提高直接融資比重提出明確要求。

　　從取得的成效看，“十三五”時(shí)期，直接融資的規(guī)模增長(zhǎng)總體是顯著的，股票市場(chǎng)融資金額達(dá)到7萬(wàn)億元，債券市場(chǎng)凈融資接近40萬(wàn)億元。特別是今年以來(lái)，在疫情嚴(yán)重沖擊的影響下，無(wú)論是股票融資，還是債券融資，都呈現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)的勢(shì)頭，股票和交易所債券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)融資合計(jì)超過(guò)7.5萬(wàn)億元。但客觀地說(shuō)，與優(yōu)化金融供給結(jié)構(gòu)、服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的要求相比，直接融資特別是股權(quán)融資比重偏低仍然是我國(guó)金融體系的短板，還有較大的提升空間。

　　“隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型步入新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，以技術(shù)進(jìn)步和服務(wù)驅(qū)動(dòng)型增長(zhǎng)方式為特點(diǎn)的新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，需要大力發(fā)展直接融資體系，更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。大力發(fā)展現(xiàn)代化、法治化的多層次資本市場(chǎng)能夠?qū)?jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、實(shí)現(xiàn)國(guó)家高質(zhì)量發(fā)展起到積極推動(dòng)作用，同時(shí)為強(qiáng)化中國(guó)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，實(shí)現(xiàn)國(guó)家治理現(xiàn)代化奠定堅(jiān)實(shí)的金融基礎(chǔ)。”中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒指出。

　　提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力

　　分析人士表示，“十四五”時(shí)期我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的總體藍(lán)圖逐漸浮出水面，五中全會(huì)提出的推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展、構(gòu)建新發(fā)展格局，將成為“十四五”及今后一段時(shí)期指導(dǎo)發(fā)展的鮮明主題。提高直接融資比重、提升金融服務(wù)適配性的緊迫性和重要性更為凸顯。

　　首先，直接融資特別是股權(quán)融資具有風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享機(jī)制的獨(dú)特作用，有利于促進(jìn)科技、資本和產(chǎn)業(yè)的良性循環(huán)。其次，發(fā)展直接融資能夠促進(jìn)要素向最具潛力的領(lǐng)域協(xié)同集聚，助力完善要素資源市場(chǎng)化配置的機(jī)制。再次，提高直接融資比重有助于提高金融體系的適配性，穩(wěn)定宏觀杠桿率，這也是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的應(yīng)有之義。最后，更為開放融合的直接融資體系，能夠進(jìn)一步便利跨境投融資活動(dòng)，助力國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)循環(huán)相互促進(jìn)、共同提升。

　　上述人士進(jìn)一步指出，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潛力巨大，居民財(cái)富管理需求旺盛，這些都為提高直接融資比重提供了寶貴的發(fā)展機(jī)會(huì)。2019年以來(lái)，資本市場(chǎng)改革持續(xù)深化，市場(chǎng)正在發(fā)生深刻的結(jié)構(gòu)性變化，對(duì)國(guó)內(nèi)外投資者的吸引力正不斷增強(qiáng)，也為提高直接融資提供了有利條件。必須乘勢(shì)而上，大力推動(dòng)上市公司提高質(zhì)量，著力健全多層次股權(quán)市場(chǎng)體系，推動(dòng)私募基金和債券市場(chǎng)加快發(fā)展，增強(qiáng)直接融資的包容性和覆蓋面。

　　“提高直接融資占比，發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，為科創(chuàng)企業(yè)提供更多融資渠道。‘十四五’規(guī)劃的核心目標(biāo)之一是提升科技實(shí)力、加強(qiáng)科技創(chuàng)新能力和突破關(guān)鍵核心技術(shù)。資本市場(chǎng)要為中國(guó)的科技創(chuàng)新提供支撐，主要是改革現(xiàn)有金融體系，提高直接融資比例，促進(jìn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，以實(shí)現(xiàn)金融結(jié)構(gòu)與創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)相匹配。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝表示。

　　把好“入口”“出口”兩道關(guān)

　　專家指出，此次金融委的專題會(huì)議，在“提高直接融資比重”前，提出了“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，建立常態(tài)化退市機(jī)制”。10月30日中國(guó)證監(jiān)會(huì)分別召開黨委會(huì)和黨委理論中心組擴(kuò)大學(xué)習(xí)會(huì)，傳達(dá)學(xué)習(xí)黨的十九屆五中全會(huì)精神，并就相關(guān)工作作了部署。從內(nèi)在邏輯上看，這三個(gè)方面的工作是有機(jī)聯(lián)系的整體。其中，提高直接融資比重是目標(biāo)和方向；注冊(cè)制和退市機(jī)制是手段，也是市場(chǎng)的“入口”和“出口”，在資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)中具有綱舉目張的重要作用。只有暢通入口和出口兩道關(guān)，才能形成有進(jìn)有出、良性循環(huán)的市場(chǎng)生態(tài)，也才能發(fā)展直接融資。

　　證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)，要進(jìn)一步暢通直接投融資入口，不斷完善有利于擴(kuò)大直接融資、鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資的制度安排，為各類資金尤其是中長(zhǎng)期資金入市創(chuàng)造良好條件。包括進(jìn)一步發(fā)展壯大公募基金管理人隊(duì)伍；盡快推動(dòng)實(shí)現(xiàn)個(gè)人養(yǎng)老金投資公募基金政策落地；推進(jìn)完善機(jī)構(gòu)投資者稅收、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)、會(huì)計(jì)等配套政策安排，強(qiáng)化價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資理念等。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為，應(yīng)該看到，提高直接融資比重是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，必須從經(jīng)濟(jì)金融全局的高度來(lái)思考和謀劃。直接融資和間接融資領(lǐng)域的改革需要協(xié)調(diào)推進(jìn)、同向發(fā)力，法律環(huán)境和執(zhí)法機(jī)制也需要進(jìn)一步健全。相信隨著各方共識(shí)的進(jìn)一步凝聚，“十四五”時(shí)期，直接融資將會(huì)迎來(lái)大的發(fā)展。

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