數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理

　　近日，券商相繼發(fā)布2021年銀行業(yè)策略報(bào)告。多家機(jī)構(gòu)指出，當(dāng)前銀行板塊估值處于歷史低位，隨著宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，上市銀行基本面將持續(xù)修復(fù)。同時(shí)，海外資金、中長(zhǎng)期資金對(duì)銀行股的看好也有望帶動(dòng)板塊估值回升。

　　今年以來(lái)，或受經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、銀行息差下行、資產(chǎn)質(zhì)量面臨不確定性加大等因素影響，銀行業(yè)指數(shù)持續(xù)走弱。同花順數(shù)據(jù)顯示，截至11月20日，銀行板塊較年初下跌3.59%，期間滬深300和中證800則分別上漲20.67%和21.01%。

　　興業(yè)證券指出，2020年（至今）是銀行業(yè)在過(guò)去10年內(nèi)表現(xiàn)最弱的年份之一，絕對(duì)收益在2010至2020年區(qū)間內(nèi)排不進(jìn)倒數(shù)前三，但相對(duì)收益卻是過(guò)去10年來(lái)的最差水平。不平衡的風(fēng)格及銀行自身基本面的后周期性，共同導(dǎo)致了銀行板塊今年較差的相對(duì)收益。

　　不過(guò)在機(jī)構(gòu)看來(lái)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)好于預(yù)期的背景下，銀行業(yè)盈利、成本等基本面因素具備改善基礎(chǔ)，估值在2021年有望迎來(lái)拐點(diǎn)。

　　宏觀(guān)層面，機(jī)構(gòu)指出，我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)向好，有利于銀行資產(chǎn)質(zhì)量悲觀(guān)預(yù)期的修復(fù)。而貨幣政策也將從逆周期逐漸回歸常態(tài)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策的驅(qū)動(dòng)下，信貸供需仍將保持穩(wěn)定。

　　東北證券指出，今年上半年，銀行為抵御潛在風(fēng)險(xiǎn)，計(jì)提大量撥備，利潤(rùn)增速出現(xiàn)了前所未有的負(fù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2021年疫情對(duì)銀行的沖擊將減弱，且明年一季度因貸款重定價(jià)，凈息差將迎來(lái)階段性低點(diǎn)。預(yù)計(jì)營(yíng)收和利潤(rùn)均有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。

　　華西證券表示，下半年以來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)修復(fù)，貨幣政策已從應(yīng)對(duì)疫情期間的超寬松狀態(tài)回歸至常態(tài)化水平，未來(lái)穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度，強(qiáng)調(diào)定向滴灌。同時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)向上仍需信貸支持，結(jié)構(gòu)上將延續(xù)加大中長(zhǎng)期、小微等領(lǐng)域信貸支持。

　　另一方面，機(jī)構(gòu)認(rèn)為銀行股本身的低估值將與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇共振，實(shí)現(xiàn)向上拐點(diǎn)。

　　在中信證券看來(lái)，2021年，銀行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋長(zhǎng)周期將逐漸步入尾期，再加上外部宏觀(guān)變量向好、內(nèi)部盈利狀況改善兩重因素，銀行估值中樞有望趨勢(shì)性提升。同時(shí)，內(nèi)生需求的改善也推高了經(jīng)濟(jì)景氣度，預(yù)計(jì)讓利政策逐步轉(zhuǎn)向服務(wù)實(shí)體，行業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力下降。

　　興業(yè)證券同樣指出，明年銀行資產(chǎn)端定價(jià)將逐步企穩(wěn)，一季度按揭重定價(jià)效應(yīng)一次性釋放后，預(yù)計(jì)二季度息差有望出現(xiàn)向上拐點(diǎn)；負(fù)債端的結(jié)構(gòu)性存款清理及表外老理財(cái)產(chǎn)品余額的壓降，或有利于銀行一般性存款保持平穩(wěn)的付息水平；隨著2020年零售不良的逐步出清以及2021年一季度末延期還款付息政策的終了，不良發(fā)生率及減值計(jì)提水平都有較大概率出現(xiàn)邊際改善。

　　資金面方面，華泰證券表示，A股三大資金配置趨勢(shì)有望助推銀行板塊估值提升。一是國(guó)際化，監(jiān)管加快推進(jìn)資本市場(chǎng)高水平開(kāi)放，北向資金正處于快速提升通道，未來(lái)QFII/RQFII尚有發(fā)展空間，有望帶動(dòng)A股投資風(fēng)格與國(guó)際趨同；二是機(jī)構(gòu)化，監(jiān)管引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，保險(xiǎn)、養(yǎng)老金、銀行理財(cái)?shù)荣Y金地位不斷提升；三是被動(dòng)化，被動(dòng)管理的指數(shù)型資金加速崛起，而對(duì)標(biāo)海外仍有推進(jìn)空間。三類(lèi)資金均更為青睞銀行股，有望為板塊估值提升提供有力動(dòng)能。

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