深交所主板與中小板今起正式合并。這是深市主板在時(shí)隔二十一年后恢復(fù)上市功能的高光時(shí)刻，也是中小板在完成探索使命后光榮“退役”的歷史性時(shí)刻。

　　兩板合并是資本市場全面深化改革的一項(xiàng)重要舉措，對于完善市場功能、夯實(shí)市場基礎(chǔ)、提升市場活力和韌性、促進(jìn)資本要素市場化配置具有重要意義。

　　專家認(rèn)為，兩板合并后，深市板塊結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化，將形成主板與創(chuàng)業(yè)板各有側(cè)重、相互補(bǔ)充的全新發(fā)展格局，將更好滿足不同發(fā)展階段企業(yè)的融資需求，更好服務(wù)國家戰(zhàn)略發(fā)展全局。

　　板塊功能定位進(jìn)一步明確

　　中小板在設(shè)立之初即被賦予了探索的使命。2000年初，深市主板暫停新股發(fā)行。2004年5月，深交所在主板內(nèi)設(shè)立中小板，旨在拓寬中小企業(yè)直接融資渠道、分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板建設(shè)。

　　多年來，中小板不辱使命，為中小企業(yè)進(jìn)入資本市場開辟了新渠道，在規(guī)范運(yùn)作、信息披露、投資者保護(hù)、退市等制度建設(shè)方面探索創(chuàng)新，為創(chuàng)業(yè)板順利推出創(chuàng)造了條件，積累了經(jīng)驗(yàn)，對優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動能、建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系發(fā)揮了重要作用。

　　但是，深市主板和中小板在發(fā)展中也出現(xiàn)一些問題，如板塊同質(zhì)化等。深交所方面表示，中小板自設(shè)立起，便定位于主板內(nèi)設(shè)的板塊，在主板制度框架下運(yùn)行。經(jīng)過17年的發(fā)展，中小板上市公司總體不斷發(fā)展壯大，在市值規(guī)模、業(yè)績表現(xiàn)、交易特征等方面與主板趨同。兩板合并是順應(yīng)市場發(fā)展規(guī)律的自然選擇，也是構(gòu)建簡明清晰市場體系的內(nèi)在要求。

　　“合并之后主板和創(chuàng)業(yè)板的定位和分工更為明確。”招商證券研發(fā)中心首席宏觀分析師謝亞軒認(rèn)為，深市主板定位于支持相對成熟的企業(yè)融資發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，共同為處在不同發(fā)展階段、不同類型的企業(yè)提供融資服務(wù)，資本市場對中小企業(yè)的服務(wù)功能將不斷增強(qiáng)。

　　“深交所啟動合并主板與中小板相關(guān)準(zhǔn)備工作，將形成以主板、創(chuàng)業(yè)板為主體的市場格局，進(jìn)一步厘清不同板塊的功能定位，有利于提升資本市場的活力和韌性。”前海開源基金執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)畹慢堈f。

　　兩板合并對市場影響有限

　　專家表示，主板與中小板發(fā)展趨同，也意味著兩板合并涉及的規(guī)則變動、技術(shù)調(diào)整、監(jiān)管變化程度及難度較小，對市場整體影響有限。

　　在規(guī)則制度層面，深交所新聞發(fā)言人此前表示，中小板自設(shè)立以來所遵循的法律法規(guī)、部門規(guī)章等與主板總體一致，本次合并不涉及相關(guān)法律法規(guī)、部門規(guī)章等的實(shí)質(zhì)性修訂。

　　3月31日，深交所進(jìn)一步明確，在兩板合并業(yè)務(wù)規(guī)則整合過程中，深交所對交易規(guī)則、融資融券交易實(shí)施細(xì)則、高送轉(zhuǎn)指引等7件規(guī)則進(jìn)行了適應(yīng)性修訂，并廢止《關(guān)于在部分保薦機(jī)構(gòu)試行持續(xù)督導(dǎo)專員制度的通知》等2件通知，主要涉及刪除中小板相關(guān)表述、統(tǒng)一高送轉(zhuǎn)定義、調(diào)整相關(guān)交易指標(biāo)計(jì)算基準(zhǔn)指數(shù)、取消持續(xù)督導(dǎo)專員制度等。

　　具體到業(yè)務(wù)層面，深交所此前明確，本次合并對固收類、期貨期權(quán)類產(chǎn)品和深港通業(yè)務(wù)基本沒有影響，涉及中小板的相關(guān)指數(shù)須進(jìn)行適應(yīng)性調(diào)整。目前不會對指數(shù)編制方法做實(shí)質(zhì)性變更，不會導(dǎo)致跟蹤相關(guān)指數(shù)的基金產(chǎn)品投資標(biāo)的調(diào)整。

　　中證指數(shù)公司于3月17日做出相應(yīng)調(diào)整，即中證創(chuàng)業(yè)成長指數(shù)、中證創(chuàng)業(yè)價(jià)值指數(shù)的指數(shù)樣本空間中“中小板”調(diào)整為“原中小板”，中華交易服務(wù)指數(shù)系列的指數(shù)樣本空間中刪除“中小企業(yè)板”表述，編制方案其余部分保持不變。

　　“此次合并應(yīng)該對交易和投資的影響都比較小。”光大證券董事總經(jīng)理、首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東表示，此次合并不會改變證券代碼和證券簡稱，只是對部分業(yè)務(wù)規(guī)則、技術(shù)系統(tǒng)和發(fā)行上市安排等進(jìn)行適應(yīng)性調(diào)整，對市場運(yùn)行和投資者交易影響較小。

　　高瑞東認(rèn)為，雖然兩板之間的平均市盈率有所不同，但主要是行業(yè)因素導(dǎo)致的，深市主板上市企業(yè)以食品飲料、房地產(chǎn)、家用電器等傳統(tǒng)行業(yè)為主，中小板上市企業(yè)以電子、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)等新興行業(yè)為主。同時(shí)，我國金融市場已日趨成熟，機(jī)構(gòu)投資者占比也越來越高，兩板合并后對個(gè)股估值的影響相對有限。

　　不意味著市場會加速擴(kuò)容

　　兩板合并后，深市主板將恢復(fù)上市功能，但這并不意味著市場會加速擴(kuò)容。

　　“合并后主板仍然實(shí)行核準(zhǔn)制，沒有降低上市門檻，也沒有新增上市通道，不會直接導(dǎo)致市場短期內(nèi)加速擴(kuò)容。”南開大學(xué)金融研究院院長田利輝表示，相信監(jiān)管部門將會把好市場“入口關(guān)”，從源頭上提升上市公司質(zhì)量，并充分考慮市場承受能力，科學(xué)把握投融資平衡，市場對此不必過度擔(dān)憂。

　　作為資本市場全面深化改革的一項(xiàng)重要舉措，兩板合并與全面注冊制的關(guān)系如何？楊德龍表示，主板與中小板合并不意味著全市場注冊制即將很快實(shí)施。股票發(fā)行注冊制改革是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，目前，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊制已取得較好效果。但也要看到，注冊制試點(diǎn)的時(shí)間還不長，有些制度還需要不斷磨合和優(yōu)化，不能急于求成。

　　“兩板合并是進(jìn)一步推進(jìn)資本市場的存量改革，并不意味著全市場注冊制會很快實(shí)施。”中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生表示，兩板合并后能夠形成了一個(gè)更有廣度和深度的板塊，與創(chuàng)業(yè)板各有側(cè)重，更好滿足不同發(fā)展階段企業(yè)的融資需求。

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