基金一季報(bào)披露收官。天相投顧數(shù)據(jù)顯示，截至4月22日披露一季報(bào)的公募基金產(chǎn)品中，與去年四季度可比的全部基金產(chǎn)品平均股票倉(cāng)位從73.15%微降至72.50%；全部可比的開放式基金平均股票倉(cāng)位從73.04%下降至72.32%。由此可見，公募基金并未在一季度大幅降低股票倉(cāng)位。

　　至于市場(chǎng)關(guān)心的基金機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”的情況，天相投顧數(shù)據(jù)顯示，公募基金的持股集中度在一季度微升，基金重倉(cāng)股大方向有所調(diào)整。公募基金對(duì)金融、公用事業(yè)等板塊的增持力度加強(qiáng)；立訊精密、順豐控股、恒瑞醫(yī)藥、隆基股份等前期的熱門股遭遇了基金大額減持。

　　股票倉(cāng)位微降

　　隨著基金一季報(bào)的披露，一些頂流基金經(jīng)理在股票倉(cāng)位上的舉動(dòng)備受關(guān)注。例如在今年年初提示風(fēng)險(xiǎn)的興證全球基金董承非管理的興全趨勢(shì)投資混合披露的一季報(bào)顯示，一季度末，興全趨勢(shì)投資混合的股票倉(cāng)位為67.21%，而去年末這一數(shù)字為78.86%。金?；鸾?jīng)理、廣發(fā)基金傅友興也降低了股票倉(cāng)位，其代表產(chǎn)品廣發(fā)穩(wěn)健增長(zhǎng)的股票倉(cāng)位由去年末的53.86%降至今年一季度末的48.98%。

　　那么，公募基金產(chǎn)品在股票倉(cāng)位上的“全景圖”又是怎樣的？天相投顧數(shù)據(jù)顯示，截至4月22日披露一季報(bào)的公募基金產(chǎn)品中，與去年四季度可比的全部基金產(chǎn)品的平均股票倉(cāng)位從73.15%微降至72.50%，下降不到1個(gè)百分點(diǎn)；全部可比的開放式基金的平均股票倉(cāng)位從73.04%下降至72.32%，也是微降不到1個(gè)百分點(diǎn)。此外，全部可比的股票型開放式基金一季度末的平均股票倉(cāng)位為87.82%，去年四季度末為88.06%；全部可比混合型開放式基金一季度末的平均股票倉(cāng)位為69.24%，去年四季度末為70.09%。由此可見，公募基金“降倉(cāng)拋售”的情況并沒有出現(xiàn)。

　　另外，從基金產(chǎn)品層面來觀察基金的資產(chǎn)配置，可以發(fā)現(xiàn)一些具有較長(zhǎng)期投資期限的基金產(chǎn)品，例如設(shè)置持有期和定期開放的基金產(chǎn)品，繼續(xù)保持較高的股票倉(cāng)位。部分倉(cāng)位靈活、追求穩(wěn)健業(yè)績(jī)的基金產(chǎn)品，則進(jìn)行了一定的倉(cāng)位調(diào)整。

　　持股集中度提升

　　一季度以來，隨著市場(chǎng)的持續(xù)震蕩，市場(chǎng)猜測(cè)公募基金行業(yè)是不是改變了此前“抱團(tuán)”重倉(cāng)持有的模式，甚至抱團(tuán)股已經(jīng)被公募基金拋棄？

　　天相投顧數(shù)據(jù)顯示，一季度末，全部可比的基金產(chǎn)品平均持股集中度是61.23%，去年四季度末這一數(shù)據(jù)為59.37%；全部可比的開放式基金的平均持股集中度為61.31%，去年四季度末為59.40%；全部可比的股票型開放式基金持股集中度從去年四季度末的58.06%，提升到了一季度末的60.16%；全部可比的混合型開放式基金持股集中度從59.73%提升到了61.60%?？梢钥吹?，公募基金整體的持股集中度還在提升。

　　如果從重倉(cāng)股數(shù)據(jù)來看，一季度末，全部可比基金重倉(cāng)股占凈值比例的平均值為44.39%，去年四季度末這一數(shù)據(jù)為43.43%；全部可比的開放式基金重倉(cāng)股占凈值比例的平均值是44.34%，去年四季度末為43.39%。兩個(gè)數(shù)據(jù)都顯示出了一定幅度的提升。此外，全部可比的股票型開放式基金和混合型開放式基金也呈現(xiàn)同樣的趨勢(shì)。

　　從個(gè)股來觀察，一季度基金的前50大重倉(cāng)股中，仍然是貴州茅臺(tái)、五糧液、海康威視、中國(guó)中免、寧德時(shí)代、瀘州老窖、邁瑞醫(yī)療、藥明康德、美的集團(tuán)、隆基股份等“老面孔”。其中，公募基金在一季度增持最多的個(gè)股包括海康威視、貴州茅臺(tái)、招商銀行、智飛生物、興業(yè)銀行等。在行業(yè)分布上，金融、公用事業(yè)等行業(yè)成為一季度公募基金增持的主要方向。一季度基金大幅減持的對(duì)象，則集中在消費(fèi)、醫(yī)藥、信息技術(shù)等行業(yè)。已經(jīng)在二級(jí)市場(chǎng)上走出跌勢(shì)的立訊精密、順豐控股、恒瑞醫(yī)藥、隆基股份等前期機(jī)構(gòu)重點(diǎn)持有的個(gè)股，出現(xiàn)在一季度基金大幅減持的名單之中。

　　積極研判后市

　　盡管遭遇了一季度的市場(chǎng)震蕩，基金經(jīng)理們對(duì)于市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)更為關(guān)注，但是他們對(duì)后市的研判依然積極樂觀。

　　“本基金在一季度股票倉(cāng)位基本保持穩(wěn)定，并對(duì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整。行業(yè)方面，降低了食品飲料等行業(yè)的配置，增加了銀行等行業(yè)的配置。個(gè)股方面，我們依然長(zhǎng)期持有商業(yè)模式出色、行業(yè)格局清晰、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)公司。”管理著超千億資金的基金經(jīng)理張坤在一季報(bào)中這樣寫到。在張坤看來，判斷周期性的頂部和底部幾乎是不可能的，而相對(duì)可行的是，不斷審視組合中的公司長(zhǎng)期創(chuàng)造自由現(xiàn)金流的能力有沒有受損，如果沒有，只要內(nèi)在價(jià)值能夠穩(wěn)步提升，股價(jià)運(yùn)行中樞提升就是遲早的事情。如果不了解這條內(nèi)在價(jià)值提升曲線的形狀和斜率，就很容易用股價(jià)曲線來替代內(nèi)在價(jià)值曲線作為指示指標(biāo)。

　　千億級(jí)基金經(jīng)理劉彥春在基金季報(bào)中寫到：“解釋市場(chǎng)總是簡(jiǎn)單，但實(shí)際操作很難，哪怕對(duì)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)思考了很久，很難在享受前期盈利、估值雙升的同時(shí)，又及時(shí)在估值收縮前迅速離場(chǎng)。現(xiàn)階段我們繼續(xù)依靠?jī)?yōu)秀企業(yè)穿越周期能力來應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，追求長(zhǎng)期較好的復(fù)合回報(bào)水平。”

　　在思考之后，公募基金經(jīng)理們更是努力挖掘進(jìn)擊的方向。不少基金經(jīng)理將目光聚焦在了制造業(yè)等方向。例如廣發(fā)基金的基金經(jīng)理劉格菘表示，由于產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)、帶動(dòng)上下游發(fā)展的能力強(qiáng)、勞動(dòng)力需求大、技術(shù)設(shè)備投入要求高，制造業(yè)可以說是立國(guó)之本，制造業(yè)的發(fā)展關(guān)系到一個(gè)國(guó)家的可持續(xù)發(fā)展能力。在睿遠(yuǎn)基金傅鵬博的投資中，出現(xiàn)了一些新面孔，同時(shí)食品飲料板塊的公司開始淡出，重點(diǎn)配置了TMT、化工材料、新能源和建筑建材等板塊。

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