近日，中國(guó)人民銀行發(fā)布第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。與二季度報(bào)告相比，央行對(duì)于形勢(shì)的判斷更趨謹(jǐn)慎，強(qiáng)調(diào)下一階段貨幣政策要“以我為主，穩(wěn)字當(dāng)頭”，努力完成今年經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)。

　　報(bào)告認(rèn)為，“世界百年未有之大變局和新冠肺炎疫情全球大流行交織影響，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展面臨一些階段性、結(jié)構(gòu)性、周期性因素制約，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的難度加大”。與二季度報(bào)告“國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍然不穩(wěn)固、不均衡”相比，央行此次著重提到了“周期性因素”，這也預(yù)示著下一階段將會(huì)加強(qiáng)跨周期調(diào)節(jié)力度。

　　在物價(jià)方面，央行認(rèn)為通脹壓力總體可控。“四季度CPI溫和上漲，總體保持在合理區(qū)間內(nèi)平穩(wěn)運(yùn)行。PPI漲幅繼續(xù)擴(kuò)大，短期內(nèi)可能維持高位”“我國(guó)是全球主要生產(chǎn)國(guó)，經(jīng)濟(jì)自給能力較強(qiáng)”“總供給總需求基本穩(wěn)定”。與二季度報(bào)告相比，央行對(duì)于物價(jià)的態(tài)度轉(zhuǎn)為中性。預(yù)計(jì)PPI將在短期內(nèi)轉(zhuǎn)向回落，貨幣政策受到的掣肘將明顯減弱。

　　基于對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和物價(jià)走勢(shì)的研判，央行將貨幣政策定調(diào)為“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，以我為主，穩(wěn)字當(dāng)頭，把握好政策力度和節(jié)奏，處理好經(jīng)濟(jì)發(fā)展和防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，做好跨周期調(diào)節(jié)，維護(hù)經(jīng)濟(jì)大局總體平穩(wěn)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性”。

　　所謂“以我為主”，即不會(huì)跟隨其他國(guó)家的政策節(jié)奏進(jìn)行調(diào)節(jié)。央行在專欄“發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整及應(yīng)對(duì)”中指出，近期主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策開始調(diào)整，總的方向是邊際收緊。但由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、物價(jià)即將觸頂回落，政策將會(huì)邊際轉(zhuǎn)寬，以呵護(hù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　所謂“穩(wěn)字當(dāng)頭”，即繼續(xù)保持貨幣政策穩(wěn)定性，“保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定”，避免出現(xiàn)大幅度轉(zhuǎn)向。而“做好跨周期調(diào)節(jié)”，與前兩期報(bào)告“搞好跨周期政策設(shè)計(jì)”相比，預(yù)示著相關(guān)政策要加快落地實(shí)施。

　　具體而言，逆周期調(diào)節(jié)的相關(guān)安排，主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

　　總量政策方面，三季度報(bào)告未有“堅(jiān)決不搞‘大水漫灌’”的表述，沒提“管好貨幣總閘門”。前者對(duì)應(yīng)的是銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性，或指向地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)偏高與穩(wěn)信貸背景下，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性需要保持相對(duì)充裕；后者對(duì)應(yīng)的是信用社融，預(yù)示著未來央行在穩(wěn)信用層面會(huì)更為積極。

　　結(jié)構(gòu)政策方面，央行強(qiáng)調(diào)“繼續(xù)落實(shí)和發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的牽引帶動(dòng)作用”。除了再貸款、再貼現(xiàn)政策和兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貨幣政策工具之外，三季度以來央行又增加了新的結(jié)構(gòu)性政策工具，包括3000億元支小再貸款、碳減排支持工具和2000億元煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款，進(jìn)一步體現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性寬信用的政策意圖。

　　風(fēng)險(xiǎn)政策方面，央行強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)持底線思維，增強(qiáng)系統(tǒng)觀念，遵循市場(chǎng)化法治化原則，統(tǒng)籌做好重大金融風(fēng)險(xiǎn)防范化解工作”。而“夯實(shí)金融穩(wěn)定的基礎(chǔ)，以高質(zhì)量發(fā)展化解金融風(fēng)險(xiǎn)”“防止在處置其他領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)過程中引發(fā)次生金融風(fēng)險(xiǎn)”的表述，實(shí)際上也蘊(yùn)含著政策重心向“穩(wěn)增長(zhǎng)”偏移的意味。

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