12月20日，今年最后一期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）出爐：中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，1年期LPR為3.8%，5年期以上LPR為4.65%。值得注意的是，1年期LPR降至3.8%，此前連續(xù)19個(gè)月維持在3.85%不變。同時(shí)，這也是2019年8月央行啟動(dòng)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革之后的第6次下降。

市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，此次1年期LPR下調(diào)符合預(yù)期。招聯(lián)金融首席研究員董希淼表示，LPR結(jié)束連續(xù)19個(gè)月的“按兵不動(dòng)”，1年期LPR下降5個(gè)基點(diǎn)至3.80%，5年期以上LPR維持在4.65%不變，符合預(yù)期。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，12月中期借貸便利（MLF）招標(biāo)利率保持不變，但當(dāng)月央行實(shí)施全面降準(zhǔn)，疊加7月降準(zhǔn)對(duì)降低銀行成本的累積效應(yīng)等因素，觸發(fā)1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)。

“在12月15日MLF操作利率不變的情況下，LPR非對(duì)稱下降，主要原因有：第一，今年兩次全面降準(zhǔn)為銀行提供了長(zhǎng)期的低成本資金并降低了資金成本；第二，去年以來(lái)加強(qiáng)存款利率監(jiān)管以及存款利率定價(jià)機(jī)制調(diào)整推動(dòng)銀行負(fù)債成本下降；第三，1年期下降、5年期以上不變，主要是為了推動(dòng)中短期貸款利率下行、降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，不向房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)出寬松信號(hào)。這也再次表明，貨幣政策穩(wěn)健的取向并未改變，下一步仍將通過(guò)微調(diào)、預(yù)調(diào)的方式使貨幣政策更加靈活適度。”董希淼說(shuō)。

北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)政策研究所副所長(zhǎng)顏色同樣提到，今年已進(jìn)行兩次降準(zhǔn)操作，銀行間資金較為充足，使銀行資金成本有所降低，降幅已經(jīng)達(dá)到了足以調(diào)低一年期LPR報(bào)價(jià)5個(gè)基點(diǎn)的水平，而以往也曾出現(xiàn)過(guò)降準(zhǔn)后因銀行資金成本降低而降低一年期LPR報(bào)價(jià)的情況。此次一年期LPR利率的降低有利于降低綜合融資成本，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成了有力支持。

對(duì)于5年期以上LPR保持穩(wěn)定的原因，顏色認(rèn)為，5年期LPR利率主要綁定的是房地產(chǎn)利率，且本月5年期LPR報(bào)價(jià)是明年房貸利率的主要對(duì)標(biāo)利率。近期，央行對(duì)房企進(jìn)行了一定的流動(dòng)性支持，但依然堅(jiān)持著“房住不炒”的原則，同時(shí)也并不希望出現(xiàn)過(guò)度依賴房地產(chǎn)以支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的現(xiàn)象，因此5年期LPR并未進(jìn)行調(diào)整。王青也認(rèn)為，本次5年期LPR報(bào)價(jià)保持不變，主要源于當(dāng)前“房住不炒”的房地產(chǎn)調(diào)控基調(diào)未發(fā)生改變，而監(jiān)管層正在著手推進(jìn)包括房企融資環(huán)境回暖、居民房貸發(fā)放加快等措施。若未來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)承壓，不排除在后續(xù)5年期LPR報(bào)價(jià)與1年期LPR報(bào)價(jià)同時(shí)下調(diào)的可能。

在我國(guó)當(dāng)前的利率體系中，LPR報(bào)價(jià)屬于市場(chǎng)利率范疇，但在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)下調(diào)LPR，業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)為，具有很強(qiáng)的政策信號(hào)意義。王青表示，本次1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，不僅會(huì)直接推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下降，同時(shí)也體現(xiàn)了在經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力背景下，貨幣政策正在及時(shí)加大逆周期調(diào)控力度，對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，緩解樓市下行壓力，帶動(dòng)消費(fèi)、投資修復(fù)性增長(zhǎng)具有重要的信號(hào)作用。

“貨幣政策近期明顯加大了對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的支持力度。12月15日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署了進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)中小微企業(yè)的金融支持，無(wú)縫銜接兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具，當(dāng)日降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，此前還下調(diào)了支農(nóng)支小再貸款利率，加上20日的降低1年期LPR，這些政策均有利于為實(shí)體經(jīng)濟(jì)紓困，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。”中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬說(shuō)。

顏色也認(rèn)為，貨幣政策已經(jīng)充分發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)。今年的貨幣政策以結(jié)構(gòu)性貨幣政策為主，整體來(lái)看較為穩(wěn)定。今年以來(lái)，央行通過(guò)運(yùn)用支農(nóng)、支小再貸款再貼現(xiàn)，兩個(gè)直達(dá)實(shí)體的創(chuàng)新性貨幣政策工具，碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款對(duì)關(guān)鍵領(lǐng)域進(jìn)行支持。不過(guò)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已對(duì)明年的貨幣政策做出定調(diào)，貨幣政策重心已向穩(wěn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變。因此，貨幣政策勢(shì)必會(huì)更加靈活，保持流動(dòng)性合理充裕，并將保證整體利率穩(wěn)中有降。

實(shí)際上，本次1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，也打破了自2019年9月以來(lái)1年期LPR報(bào)價(jià)與1年期MLF招標(biāo)利率始終保持同步調(diào)整、點(diǎn)差固定在90個(gè)基點(diǎn)（0.9個(gè)百分點(diǎn)）的局面。這標(biāo)志著利率市場(chǎng)化再進(jìn)一步，即在政策利率不變時(shí)，貸款利率能夠隨市場(chǎng)利率變化做出適時(shí)調(diào)整。這是貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革潛力持續(xù)釋放的體現(xiàn)，同時(shí)也是貨幣政策傳導(dǎo)效率提升的具體體現(xiàn)。

展望未來(lái)，王青認(rèn)為，當(dāng)前企業(yè)貸款已全面轉(zhuǎn)向LPR定價(jià)。本次1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，有望結(jié)束三季度企業(yè)貸款利率邊際上行局面，四季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)貸款利率將轉(zhuǎn)向下行。這也將緩解工業(yè)品價(jià)格上漲給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的壓力，激發(fā)企業(yè)信貸需求，最終推進(jìn)就業(yè)市場(chǎng)穩(wěn)健修復(fù)。

“考慮到今年上半年經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)形成了較高的基數(shù)，且當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)下行壓力向后傳導(dǎo)，對(duì)明年上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成較大壓力，降準(zhǔn)、降息的窗口仍可能開啟。”溫彬表示，在穩(wěn)健基調(diào)下，仍將以結(jié)構(gòu)性支持穩(wěn)增長(zhǎng)為主，央行將主要通過(guò)公開市場(chǎng)操作、MLF等多種貨幣政策工具組合，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕；更好發(fā)揮再貸款、碳減排支持工具、直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的作用，鼓勵(lì)和引導(dǎo)商業(yè)銀行逆周期增加對(duì)重點(diǎn)支持領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的信貸投放力度，促進(jìn)融資成本穩(wěn)中有降，助力經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

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