新年伊始，散戶接連遭遇新股破發(fā)。不只是散戶打新不能穩(wěn)賺了，機(jī)構(gòu)打新收益率也從往年超過10%向個位數(shù)下墜。

　　多位接受中國證券報記者采訪的專家稱，從過熱走向理性是打新必然的發(fā)展趨勢，但“降溫”并不意味著會出現(xiàn)“寒潮”，打新仍有一定吸引力，只是投資者需要“擦亮眼”。

　　出現(xiàn)三大突出變化

　　A股向來有“打新不敗”的傳說，但“詢價新規(guī)”實施后，IPO定價向市場化方向深入轉(zhuǎn)變，打新不再“躺贏”。

　　針對一些機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)報價”、干擾發(fā)行秩序等新情況新問題，2021年9月證監(jiān)會對《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷特別規(guī)定》進(jìn)行適當(dāng)優(yōu)化，滬深交易所、證券業(yè)協(xié)會同步完善了科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行定價相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，被業(yè)內(nèi)稱為“詢價新規(guī)”。新規(guī)實施3個多月來，網(wǎng)下打新出現(xiàn)了一系列新變化。

　　一是“抱團(tuán)打新”模式逐步瓦解。中金公司監(jiān)測發(fā)現(xiàn)，2021年網(wǎng)下申購報價集中度明顯下降，有效價格數(shù)量從之前的“個位數(shù)”大幅增至100個以上，2021年12月接近200個。

　　二是網(wǎng)下打新收益縮水。據(jù)中信證券統(tǒng)計，2020年，2億元至5億元的A類賬戶打新收益率為10.5%至17.4%。2021年，該類賬戶的打新收益率為6.2%至12.3%，整體有所下滑。分月看，2021年月度打新收益率呈現(xiàn)先升后降態(tài)勢。

　　三是新股破發(fā)現(xiàn)象趨于常態(tài)化。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2021年至今，上市首日收盤破發(fā)的新股已有24只。

　　“詢價新規(guī)實施后，有效遏制了新股發(fā)行中機(jī)構(gòu)‘抱團(tuán)壓價’的現(xiàn)象。”川財證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂分析，對上市公司而言，新規(guī)推動新股定價更趨合理化，相應(yīng)壓縮了一二級市場套利空間，由此使得新股可能出現(xiàn)破發(fā)的情況。對投資者而言，破發(fā)現(xiàn)象增多，打破打新穩(wěn)賺不賠的神話，也促使投資者理性選擇投資標(biāo)的。

　　降低收益預(yù)期

　　新形勢下，降低打新收益預(yù)期是大勢所趨。機(jī)構(gòu)分析，詢價新規(guī)具備深遠(yuǎn)影響，預(yù)計2022年打新收益率將進(jìn)一步下滑。

　　參考2021年各板塊IPO節(jié)奏、募資規(guī)模、中簽率、上市開板溢價率、首日均價漲幅等因素的變動趨勢，尤其是IPO注冊制新規(guī)實施后科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的變化，中金公司近期發(fā)布的研究報告顯示，在中性假設(shè)下，A、B、C類賬戶均投入5億元打新，在2022年的收益預(yù)期分別為3.24%、2.67%和1.88%。中信證券預(yù)計，中性假設(shè)下，2億元至5億元的A類賬戶2022年打新收益率為2.5%至5.3%。

　　此外，在假設(shè)2022年新股IPO總額5000億元、機(jī)構(gòu)參與詢價入圍率為70%的情況下，華安證券預(yù)計，2億元A類賬戶打新可實現(xiàn)的收益率約為5.3%，C類賬戶收益率約為2.4%；5億元A類賬戶打新可實現(xiàn)的收益率約為3.2%，C類賬戶收益率約為1.7%。

　　盡管各家測算的數(shù)據(jù)有所不同，但均得出一條結(jié)論——對于2022年打新收益，不應(yīng)期望過高。

　　重視質(zhì)地與定價

　　中國證券報記者注意到，盡管破發(fā)現(xiàn)象有所增多，但與個人投資者更為相關(guān)的網(wǎng)上打新規(guī)模未見明顯變化。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年9月19日至2022年1月11日，38只詢價發(fā)行的科創(chuàng)板新股網(wǎng)上發(fā)行有效申購戶數(shù)平均為555萬戶；而2021年初至2021年9月18日，126只科創(chuàng)板新股網(wǎng)上發(fā)行有效申購戶數(shù)平均為551萬戶，前后變化并不明顯。這兩個階段，創(chuàng)業(yè)板新股網(wǎng)上發(fā)行的有效申購戶數(shù)均值分別為1412萬戶和1400萬戶，變化也很小。

　　陳靂分析，一方面，當(dāng)前新股定價相對合理，沒有過分虛高，投資者愿意參與申購；另一方面，過去較長時期新股的高溢價率可能使得大多數(shù)投資者習(xí)慣于中簽之后再進(jìn)行仔細(xì)研究，因此打新參與度并未明顯下降。

　　專家認(rèn)為，打新收益下降，并不意味著打新沒有價值，而是對投資者要求高了，不能“閉著眼睛”打了。

　　“打新不再零風(fēng)險，閉著眼睛掙錢的時代過去了。2022年要‘睜開眼睛’打新，遴選績優(yōu)股票，考量分析定價的合理性。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝說。

　　“相比以前，如今參與打新對投資者投研能力提出了更高要求。”陳靂預(yù)計，2022年投資者參與新股申購的熱情仍將較高，打新戶數(shù)不會大幅下滑，但股票之間的分化會進(jìn)一步顯現(xiàn)，部分標(biāo)的的棄購率可能出現(xiàn)增長。

　　“棄購是投資者理性參與申購的行為體現(xiàn)。”申萬宏源研報指出，若未來破發(fā)比例持續(xù)較高，導(dǎo)致打新積極性明顯下降，最終將通過市場供需的作用機(jī)制，引導(dǎo)新股定價更加合理均衡，同時，也會倒逼投資者更加關(guān)注新股質(zhì)地和價值。

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