機(jī)構(gòu)：中信建投
    1、行業(yè)維持平穩(wěn)運(yùn)行，盈利同比持續(xù)改善。市場(chǎng)主要擔(dān)心房地產(chǎn)下行對(duì)玻璃需求帶來(lái)的負(fù)面影響，以及剛性的玻璃產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)帶來(lái)的供給沖擊。我們認(rèn)為兩方面的影響全年看有望弱于預(yù)期，房地產(chǎn)調(diào)控帶來(lái)的影響一方面有滯后的效應(yīng)，同時(shí)本輪房地產(chǎn)調(diào)控的力度和范圍目前看弱于上輪，從而對(duì)玻璃需求的影響有限；供給端而言，現(xiàn)行政策對(duì)于產(chǎn)能限制較強(qiáng)，企業(yè)復(fù)產(chǎn)成本驟增，玻璃產(chǎn)線新增或復(fù)產(chǎn)意愿不強(qiáng)，供給端擴(kuò)張將會(huì)低于預(yù)期。綜合而言行業(yè)供需格局年內(nèi)將會(huì)維持穩(wěn)定。
    2、公司競(jìng)爭(zhēng)能力強(qiáng)勁，核心區(qū)域好于全國(guó)平均。公司在行業(yè)內(nèi)成本控制能力領(lǐng)先，2016年毛利率凈利率水平均位于可比A股上市公司首位；收入結(jié)構(gòu)健康，應(yīng)收賬款絕對(duì)及相對(duì)規(guī)模均位于可比上市公司最低位。同時(shí)，公司核心銷售區(qū)域的行業(yè)狀況好于全國(guó)平均水平，公司所在的華南、華東地區(qū)的玻璃價(jià)格高于全國(guó)平均，同時(shí)核心銷售省份廣東、浙江的房地產(chǎn)需求情況也好于全國(guó)平均水平。
    3、加碼深加工玻璃，布局海外市場(chǎng)。深加工玻璃業(yè)務(wù)使得公司未來(lái)可持續(xù)發(fā)展更有保障，深加工玻璃包括光伏玻璃和節(jié)能玻璃行業(yè)未來(lái)都具有良好的發(fā)展前景以及更高的毛利率，達(dá)產(chǎn)后將會(huì)顯著增厚公司業(yè)績(jī)。而在海外市場(chǎng)方面，公司在馬來(lái)西亞投資生產(chǎn)線，市場(chǎng)盈利能力更強(qiáng)，有望成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
    4、實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，激發(fā)公司活力。吸收業(yè)內(nèi)優(yōu)秀人才，股權(quán)激勵(lì)促成共同利益。借助業(yè)界變動(dòng)，公司引入大量玻璃前領(lǐng)軍企業(yè)優(yōu)秀管理與技術(shù)人員，在強(qiáng)化自身技術(shù)的同時(shí)借助這批優(yōu)秀人才進(jìn)軍深加工玻璃產(chǎn)業(yè)。同時(shí)，2次股權(quán)激勵(lì)提振員工士氣，捆綁員工與公司利益。
    5、投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2017、2018、2019年?duì)I業(yè)收入為67.5億、76.3億、81.1億，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為12.9、16.1、17.4億元，對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.50、0.62、0.67元，按照2017年6月9日收盤價(jià)4.29元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE為8.58倍、6.92倍、6.40倍，繼續(xù)給予“增持”評(píng)級(jí)。

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